20180822-中泰证券-宏大爆破-002683.SZ-传统业务持续增长_导弹研发空间广阔_3页_607kb

宏大爆破（002683）投资分析总结

核心内容概述

宏大爆破（002683）是一家聚焦于国防军工领域的公司，其传统业务和军工业务均呈现稳步增长态势。公司目前处于战略转型的关键阶段，通过并购整合和技术创新，正逐步向高附加值的导弹武器系统研发方向迈进，同时在矿山服务领域也展现出较强的市场竞争力。分析师杨帆对该公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

1. 传统业务持续增长

• 民爆业务：公司民爆业务增长显著，2018年上半年实现营收5.02亿元，同比增长55.29%。公司已整合省内七家民爆公司，并积极拓展外省市场。
• 矿山服务：矿山服务市场正在回暖，公司已与煤炭、冶金、有色、建材四大行业龙头企业建立战略合作，未来计划打造矿业全生命周期服务，提升盈利能力。

2. 军工业务稳步推进

• 军方订单增加：2018年上半年军工业务实现营收4019万元，同比增长115.82%，主要受益于军方订单增加。
• 战略目标：公司确立军工主业地位，计划利用军改和军民融合的契机，引进人才和项目，扩大军工业务规模和效益。

3. 军民融合重点项目

• HD-1导弹系统研发：公司拟以子公司明华公司为平台，研发外贸型导弹武器系统HD-1，预计总投资13.28亿元，2020年开始产生效益，税前内部收益率为21.19%。
• 战略意义：HD-1项目技术含量高、附加值高，将对公司战略转型起到关键作用，并形成军民融合示范效应。

4. 盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：2018-2020年分别为46.71亿元、52.97亿元、60.53亿元，增速分别为17.20%、13.41%、14.28%。
• 净利润预测：2018-2020年分别为1.90亿元、2.31亿元、2.81亿元，增速分别为16.82%、21.85%、21.57%。
• 每股收益预测：2018-2020年分别为0.27元/股、0.33元/股、0.40元/股。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内股价相对基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

市场数据

• 当前市价：9.14元
• 市值：6412百万元
• 流通市值：5465百万元

财务指标

• 净利润：2018年预测为1.90亿元，2019年预测为2.31亿元，2020年预测为2.81亿元。
• 毛利率：2018年预测为21.6%，2019年预测为22.1%，2020年预测为22.8%，呈上升趋势。
• 净利率：2018年预测为4.1%，2019年预测为4.4%，2020年预测为4.6%，持续改善。
• 每股净资产：2018年为5.46元，2019年为6.46元，2020年预计为7.73元（基于资产增长预测）。
• P/E（市盈率）：2018年为33.75倍，2019年为27.70倍，2020年预计为22.78倍，呈现下降趋势，反映估值逐步合理化。
• PEG：2018年为1.93倍，2019年为0.49倍，2020年预计为1.14倍，表明公司成长性在2019年显著优于市场平均水平。

资产负债情况

• 总资产：2018年预测为74.42亿元，2020年预计为87.03亿元，资产规模持续扩大。
• 负债股东权益合计：2018年为74.28亿元，2020年预计为87.03亿元，资产负债率从46.64%下降至43.77%，财务结构优化。
• 净负债/股东权益：2018年为16.84%，2020年预计为16.56%，公司杠杆率逐步降低。

现金流与经营状况

• 经营活动现金流：2018年预测为-193百万元，2019年为583百万元，2020年预测为-171百万元，波动较大但整体呈改善趋势。
• 投资活动现金流：2018年为-196百万元，2019年为-196百万元，2020年预测为-186百万元，显示公司持续投入以支持业务扩张。
• 筹资活动现金流：2018年为487百万元，2019年为-297百万元，2020年预测为466百万元，资本运作频繁。

风险提示

• 军工业务发展不及预期
• 民爆行业景气度持续下降
• 宏观经济持续低迷
• 大宗商品需求价格持续走低
• 公司外延整合并购不及预期
• 新技术研发进度不达预期

总结

宏大爆破在传统业务和军工业务方面均表现出较强的竞争力和增长潜力。通过并购整合，公司已实现民爆业务的快速增长，并在矿山服务领域布局全生命周期服务，提升盈利能力。同时，公司正积极布局导弹武器系统研发，有望成为军民融合的典范。盈利预测显示公司未来三年收入和利润持续增长，维持“买入”评级。然而，公司需关注潜在的行业波动和战略实施风险，以确保其持续增长路径的顺利推进。