20171225-申万宏源-有色金属一周回顾_基本金属价格略有回暖_新增中长期推荐紫金矿业__13页_1mb

2017年12月25日有色金属市场分析总结

核心内容

2017年12月25日，申万宏源研究发布了关于有色金属市场的分析报告，指出基本金属价格略有回暖，新增中长期推荐紫金矿业。整体市场表现方面，有色金属指数小幅上涨，但跑输沪深300指数。在市场趋势方面，铜价表现较好，铝价则因库存高企和消费疲软而承压，而稀土板块价格回暖，显示出一定的投资潜力。

主要观点

1. 投资建议

• 新增推荐紫金矿业：推荐理由在于其能够独立于行业进行产能扩张，目标市值为1296亿元，对应股价有35%的上涨空间，给予“买入”评级。
• 推荐磁材和铝加工：中长期看，磁材（如宁波韵升）和铝加工（如明泰铝业）具有估值优势，重点关注其未来业绩增长潜力。
• 长期看好新能源上游：特别是锂和钴，认为钴的长期供需格局优于锂，尽管短期内受到中游去库存影响，但长期前景乐观。

2. 市场动态

• 美国GDP数据：美国三季度实际GDP年化季环比终值为3.2%，虽低于预期但为2015年第一季度以来最快增速。
• 欧元区CPI数据：欧元区11月CPI同比终值为1.5%，与预期持平，核心CPI也保持稳定。
• 铝锭库存：国内铝锭十二地库存小幅下降，但沪铝库存连续第十周上涨，达到74.13万吨，显示铝市场存在调整压力。

3. 金属价格及库存变化

• 基本金属普遍上涨：LME三月期铜、铝、锌、锡、镍分别上涨3.47%、6.10%、1.89%、1.98%、4.75%，铅下跌1.66%，COMEX黄金上涨1.58%。
• 小金属价格波动：碳酸锂价格下跌，钴价回落，稀土价格回暖，钨精矿价格上涨，但下游需求释放理性，市场观望氛围浓厚。
• 库存情况：铜、铝、锌、铅、镍库存普遍上涨，显示市场供需关系偏紧。

关键信息

4.1 铜

• 供需情况：2017年二季度主要矿企产量减少，预计下半年产量仍维持下降趋势。
• 供应端：2018年禁止废铜进口及环保趋严将减少废铜供应，同时未来2-3年国内冶炼产能激增，导致铜矿供给压力显现。
• 价格预测：未来2-3年铜价中枢将缓慢上移，但短期可能受阶段性扰动而下跌。

4.2 铝

• 供需情况：国内电解铝有效产能过剩，库存高企。
• 价格预测：短期内铝价可能抵抗式下跌，但因成本支撑，下跌空间有限。
• 长期展望：若2019年政府不批准新增产能，铝市场或将出现供需逆转。

4.3 锌

• 供需情况：国内锌矿市场供给偏紧，环保限制和原矿石匮乏限制增产。
• 价格预测：供需关系紧张，预计锌价将继续上涨。

4.4 钴

• 供需情况：供给端每年增加1.5-2万吨，需求端因高镍化趋势而确定。
• 价格预测：短期钴价受中游去库存影响而回落，但中长期看好其价格走势。

4.5 稀土

• 价格回暖：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格均有上涨，显示市场复苏。
• 政策支持：工信部对稀土打黑的高压态度及市场预期12月底进行稀土收储，为市场带来希望。

4.6 钴与锂

• 钴：长期供需格局优于锂，预计未来价格仍会上涨。
• 锂：明年确定性供给增量约5万吨，基本能弥补需求增长，但因补贴退坡，短期估值受压制。

个股表现

上周涨幅前五

• 合金投资：上涨8.75%
• 坤彩科技：上涨7.79%
• 方大炭素：上涨7.77%
• 炼石有色：上涨5.91%
• 云南锗业：上涨5.31%

上周跌幅前五

• 安泰科技：下跌11.13%
• 三祥新材：下跌9.90%
• 刚泰控股：下跌8.48%
• 中兵红箭：下跌7.96%
• 荣华实业：下跌7.81%

估值与PE

表2：申万有色重点公司估值表

• 东睦股份：2018年PE为18.3X，目标市值150亿。
• 明泰铝业：2018年PE为13.0X，目标市值150亿。
• 宁波韵升：2018年PE为15.71X，目标市值150亿。
• 赣锋锂业：2017年PE为113.87X，2018年PE为19.40X。
• 天齐锂业：2017年PE为38.24X，2018年PE为22.89X。
• 紫金矿业：2017年PE为19.81X，2018年PE为14.86X。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场5%~20%；中性（Neutral）表示市场表现-5%~+5%；减持（Underperform）表示弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场；中性（Neutral）表示行业与整体市场持平；看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。