20180111-申万宏源-有色金属一周回顾_钴价格仍然强势_铝锭库存新高_中长期推荐紫金矿业__13页_859kb

有色金属市场回顾与投资建议总结（2017年12月25日—2018年1月5日）

核心内容

本报告分析了2018年初有色金属市场走势，重点探讨了基本金属价格变化、库存情况、行业供需格局及投资建议。整体来看，市场呈现涨跌互现的局面，部分板块如钴、锂表现强势，而铝、铜等品种则面临一定的下行压力。同时，报告对紫金矿业、宁波韵升、明泰铝业等公司提出了中长期推荐。

主要观点

• 市场表现：
  上周有色金属（申万）上涨2.33%，但跑输沪深300指数0.34个百分点。2017年有色金属指数上涨2.33%，同样跑输沪深300指数0.34个百分点。非金属新材料上涨7.85%，钴上涨3.53%，钨上涨1.63%，而稀土板块则出现小幅下跌。

• 基本金属价格变化：
  上周LME三月期基本金属涨跌互现，其中铅、锌分别上涨2.11%和1.05%，铜、铝、锡、镍则分别下跌1.74%、2.89%、0.25%和1.84%。COMEX黄金上涨1.25%。国内期货价格除铜外延续涨势，铝、铅、锌、锡、镍分别上涨0.48%、0.78%、1.54%、1.23%和1.87%。

• 库存情况：
  铝锭库存再创新高，国内七地电解铝库存环比增加1.2万吨，达到177.4万吨。铜库存略有下降，但整体仍维持高位。其他金属如锌、铅、镍库存也有小幅波动。

• 供需分析：
  铝行业因新增产能投放和消费疲软，库存持续增加，预计未来价格将面临下行压力。铜市场因供给紧张和需求增长，预计未来价格中枢将缓慢上移，但短期仍有下跌可能。钴和锂市场虽受补贴退坡和中游去库存影响，但长期供需格局优于锂，尤其是钴，预计价格仍将持续上涨。

• 投资建议：
  中长期推荐紫金矿业、宁波韵升、明泰铝业等公司，认为其估值更具吸引力。紫金矿业作为少数能够独立于行业之外进行产能扩张的公司，目标市值为1366亿元，对应股价有35%上涨空间，给予“买入”评级。磁材和铝加工板块因估值优势和行业集中度提升，被看好。稀土板块虽有短期反弹，但中长期仍需关注政策动向和行业收储预期。

关键信息

1. 铝行业

• 库存：国内电解铝库存创新高，达到177.4万吨。
• 供需：2017年国内电解铝供需过剩207万吨，预计2018年仍过剩113万吨。
• 趋势：环保限产措施不会导致供应紧张，但库存高企和消费疲软将压制铝价。

2. 铜市场

• 供给：2017年二季度铜产量同比减少7.3%，预计下半年产量减少0.59%-5.14%。
• 需求：铜需求增速为2%，预计未来2-3年新增供给约120万吨，可能被消化，但铜价中枢将缓慢上移。
• 趋势：短期铜价可能因阶段性扰动下跌，但中长期仍具上涨潜力。

3. 钴与锂

• 钴：价格维持高位，供需格局优于锂，预计价格仍将持续上涨。
• 锂：碳酸锂价格回调，但预计2018年供给增量约5万吨，基本能弥补需求增长，锂价相对稳定。

4. 稀土与小金属

• 稀土：价格企稳回升，受工信部打黑政策和市场预期收储影响。
• 小金属：如钨、锆英砂价格维持上涨趋势，但部分品种如镁价格有所回落。

5. 推荐股票

• 紫金矿业：目标市值1366亿元，对应股价有35%上涨空间，给予“买入”评级。
• 宁波韵升：2017年净利润4.2亿元，2018年预计6.26亿元，对应PE 18.3X，建议现价买入。
• 明泰铝业：2017年净利润4亿元，2018年预计5.5亿元，对应PE 13.0X，估值优势明显。
• 东睦股份：2017年净利润2.74亿元，2018年预计3.52亿元，对应PE 21.9X，建议现价买入。

6. 行业趋势

• 新能源上游：长期看好钴、锂，但短期受中游去库存影响，股票估值受到压制。
• 贵金属：黄金价格上涨，但铜、铝等基本金属面临调整压力。

附图与数据来源

• 附图展示了基本金属价格走势和库存变化。
• 数据来源包括Wind、Bloomberg、百川资讯等，确保信息的准确性和及时性。

风险提示

• 投资者应谨慎对待市场波动，注意不同金属价格和库存变化对投资的影响。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况做出决策。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）表示5%-20%；中性（Neutral）表示-5%~5%；减持（Underperform）表示5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越市场；中性（Neutral）表示与市场持平；看淡（Underweight）表示弱于市场。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 报告内容和观点由分析师独立出具，不涉及任何利益冲突。
• 投资者应自行判断和决策，公司不承担投资损失责任。

联系方式

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