20210420-东北证券-浙江龙盛-600352.SH-产品销量环比继续提升_中间体项目逐步建成_4页_694kb

报告摘要

浙江龙盛公司点评报告总结

核心内容

浙江龙盛（600352）是一家主要从事化学制品和化工业务的公司。根据2021年4月20日发布的证券研究报告，公司当前评级为“买入”，主要基于产品销量环比提升和中间体项目逐步建成等积极因素。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入156.05亿元，同比下降26.96%；归母净利润41.76亿元，同比下降16.86%；扣非后归母净利润24.42亿元，同比下降42.70%。尽管营收和净利润有所下滑，但非经常性损益的大幅提升支撑了公司业绩。
季度表现：2020年第四季度公司营收43.10亿元，同比下降9.10%；归母净利润10.16亿元，同比下降10.90%；扣非后归母净利润6.63亿元，同比下降24.77%。虽然同比有所下滑，但环比提升，表明公司盈利边际逐步改善。
产品销量增长：受服装需求回暖影响，公司主营业务产品销量环比提升明显。其中，Q4染料销量6.90万吨（环比增长25.18%），助剂销量1.62万吨（环比增长7.89%），中间体销量2.16万吨（环比增长21.36%）。
产品价格和毛利率：Q4染料均价3.35万元/吨（环比下降5.19%），助剂均价1.38万元/吨（环比下降5.67%），中间体均价3.89万元/吨（环比下降10.27%）。尽管产品价格有所下降，但公司毛利率为40.17%，环比提升1.29个百分点，盈利边际改善。
新项目进展：公司2020年年末在建工程为9.69亿元，同比减少38.61%，主要由于新项目逐步建成并转入固定资产。10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸等项目已建成，2万吨H酸基本建成，间氨基苯酚项目正在推进。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元，对应PE分别为9.6X、8.2X、7.8X。公司维持“买入”评级。
风险提示：公司面临下游需求走弱、产品价格下滑以及新项目进度不及预期等风险。

关键信息

财务摘要：
- 2020年营业收入15,605亿元，同比-26.96%；
- 2020年归母净利润4,176亿元，同比-16.86%；
- 2021-2023年预测归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元；
- 2023年PE为7.83倍，估值逐步下降。
股票数据：
- 2021年4月19日收盘价14.24元；
- 6个月目标价16.5元；
- 12个月股价区间11.66~18.57元；
- 总市值46,327.45亿元。
财务与估值指标：
- 2020年毛利率40.6%，2021年预测为39.7%；
- 2020年净利润率26.8%，2021年预测为21.9%；
- 2020年P/E为10.61倍，2023年预测为7.83倍；
- P/B从1.60倍降至1.09倍，估值逐步下降。
分析师简介：
- 陈俊杰，东北证券化工行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历，曾获新财富和水晶球奖项。

附表信息

财务报表预测摘要：
- 2021-2023年预测营业收入分别为22,100亿元、24,816亿元、26,000亿元；
- 归母净利润分别为4,831亿元、5,640亿元、5,913亿元；
- 企业自由现金流分别为11,272亿元、8,517亿元、7,673亿元。
财务与估值指标：
- 2020年资产负债率46.6%，2023年预测为33.5%；
- 2020年流动比率2.08，2023年预测为3.40；
- 2020年速动比率0.77，2023年预测为0.90。