20180624-招商证券-招商_交_点之周报篇_京沪线提价落地_坚定民航供改信心_23页_1mb_1mb

交运行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年6月交运行业的市场表现与投资策略，重点推荐民航、铁路、电商快递和多式联运等板块，同时对各子行业进行深入分析。

主要观点

• 航空：供给侧改革持续兑现，行业景气度上行且周期性下降。推荐东航>吉祥=春秋>南航>国航。内线客座率全球第三，有望突破85%。票价市场化改革持续推进，京沪线提价落地。未来三年RASK年均增长3%-5%，净利率逐步接近10%。
• 机场：推荐深圳机场，关注上海机场。机场商业模式清晰，非航收入加速变现，但板块即期估值处于历史相对高位。
• 航运：干散货板块估值不具备吸引力，建议关注中远海特。集运板块订单/运力比降至13%，市场集中度提升，中远海控是重点推荐标的。油运板块因VLCC供给过剩，运价持续下行，建议回避。
• 港口：板块估值不具备吸引力，建议关注港口整合和自贸区主题。
• 铁路&多式联运：推荐大秦铁路，其股息率极具吸引力，维持“强烈推荐-A”评级。多式联运是降低物流成本和运输结构调整的有效手段，推荐龙洲股份和嘉友国际。
• 公路：估值具备吸引力，但需关注政策变化。建议关注政策面变化，板块性机会需等待利率企稳回落。
• 快递：推荐电商快递龙头韵达，关注申通、圆通边际改善。商务快递格局稳定，建议关注顺丰新业务的价值。

关键信息

行业整体表现

• 上证指数：2890点
• 行业规模：股票家数111只，总市值20224亿元，流通市值15036亿元
• 交运指数：本周下跌6.2%，落后沪深300指数2.3%
• 行业涨跌幅：本周涨幅最大的是大秦铁路（+0.9%），跌幅最大的是申通快递（-23.7%）

航空板块

• 运输量：同比+15%，环比+1%
• 价格：同比-2%，环比+2%
• 客座率：82%，同比-1pct，环比-1pct
• 内线：同比+14%，环比+0%
• 价格：同比-2%，环比+1%
• 客座率：81%，同比-2pct，环比-4pct
• 国际：同比+17%，环比+3%
• 价格：同比-1%，环比+4%
• 客座率：82%，同比+1pct，环比+1pct

快递板块

• 业务量：同比+25.1%
• 业务收入：同比+22.2%
• 件均价：同比下降2.3%
• 推荐：韵达股份（强烈推荐-A），关注申通、圆通边际改善

铁路板块

• 大秦铁路：货运量4033万吨，同比增长7.1%
• 股息率：5.2%，极具吸引力
• 估值：PE为9.6倍，PB为1.32倍

多式联运板块

• 政策推动：行业从导入期步入成长期
• 推荐：龙洲股份（沥青多式联运）、嘉友国际（一带一路跨境多式联运）

个股推荐

• 东方航空：强烈推荐-A，PE 14.8倍，PB 1.98倍
• 大秦铁路：强烈推荐-A，PE 9.6倍，PB 1.32倍
• 韵达股份：强烈推荐-A，PE 33.0倍，PB 7.43倍
• 龙洲股份：强烈推荐-A，PE 11.6倍，PB 1.09倍
• 嘉友国际：强烈推荐-A，PE 18.5倍，PB 3.53倍

投资策略

• 重点推荐：旧经济供给侧改革（民航+铁路），新经济高成长（快递+多式联运）
• 建议回避：航运、港口、公交
• 风险警示：宏观经济大幅下滑

估值与基本面

• 交运行业PE：物流板块最高（23.6倍），高速板块最低（10.1倍）
• 交运行业PB：机场板块最高（2.8倍），高速板块最低（0.97倍）

行业数据跟踪

• 航空：客运周转量同比+13.8%，货运周转量同比+6.1%
• 铁路：货运量同比+11.8%，客运周转量同比+0.8%
• 公路：货运量同比+8.7%，客运量同比下降8.2%
• 快递：业务量同比+25.1%，业务收入同比+22.2%，件均价同比下降2.3%

分析师信息

• 分析师：袁钉
• 联系方式：010-57601857，yuanding@cmschina.com.cn
• 证券编号：S1090517080001

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数