20180422-招商证券-招商_交_点之周报篇_民航提价逐步兑现_雄安新区规划出台_23页_1mb

交运行业分析报告总结

核心内容概述

本报告为招商证券于2018年4月22日发布的交运行业分析，涵盖了行业整体表现、主要子行业数据、个股推荐及投资策略等内容。报告指出，交运板块整体表现落后于沪深300指数，但部分子行业如航空、物流和铁路表现相对较好。同时，报告强调了民航供给侧改革的持续影响，并推荐了部分优质个股。

主要观点

1. 行业整体表现

• 交运行业市值：截至2018年4月20日，交运行业共有111家上市公司，总市值21170亿元，占A股总市值的4.0%。
• 交运指数表现：申万交运指数本周下跌3.5%，落后沪深300指数0.7%。其中，铁路和物流板块表现较好，分别下跌2.3%和2.6%。
• 个股表现：本周上涨12家，下跌83家，涨幅最大的是恒基达鑫（7.9%），跌幅最大的是德新交运（34.3%）。

2. 航空板块

• 市场变化：2018年春运数据显示，内线客座率全球第三（83%），逼近85%的阈值，票价市场化改革带来业绩提升。
• 供给与需求：18年机队增速放缓，夏秋航季供给增速下降，但需求长期增长（年均10%），航空行业景气度上行。
• 投资策略：首推东方航空，次选南方航空和中国国航，因票价改革和供给结构优化带来业绩提升。

3. 机场板块

• 市场变化：机场板块整体表现落后，但白云机场因收费提价、免税招标和非航收入增长被重点推荐。
• 政策影响：机场分类标准明确，主协调机场和辅协调机场的时刻管理机制强化了大航资源优势。
• 投资策略：推荐白云机场，关注上海机场，因机场收费提价和非航业务增长潜力较大。

4. 航运板块

• 干散货市场：BDI和BCI指数本周分别上涨26.3%和84.5%，市场触底复苏，继续推荐中远海特。
• 集运市场：订单/运力比降至近20年最低，但需求增长超供给，预计19年将有复苏。
• 油运市场：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时机。

5. 港口板块

• 市场变化：货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著。
• 投资策略：关注港口整合（如广东、山东、辽宁）和自贸区主题，因估值偏高，存在提升空间。

6. 铁路板块

• 市场变化：大秦铁路货运量维持4.5亿吨，客运和非大秦线货运带来弹性。
• 投资策略：推荐大秦铁路，因估值安全边际充裕，存在提高分红比率和特别派息的可能。

7. 公路板块

• 市场变化：公路货运量增长7.3%，客运量下降2.4%，但货车收入是客车的2-3倍，业绩增长强劲。
• 投资策略：关注政策变化，板块性机会需等待利率企稳。

8. 快递物流板块

• 市场变化：2018年3月快递业务量增长29.9%，收入增长26.6%，但件均价下降2.5%。
• 投资策略：推荐韵达股份，因其估值合理、短期业绩爆发力强、融资布局未来。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：111只
• 总市值：21170亿元（占比4.0%）
• 流通市值：15579亿元（占比3.7%）

2. 行业指数表现

3. 重点个股推荐

• 东方航空：强烈推荐，旺季业绩有望超预期，票价改革带来收益提升。
• 南方航空：强烈推荐，机队规模和机场时刻份额优势明显。
• 中国国航：强烈推荐，一线五场时刻占比最高，拥有价值最高的常旅客体系。
• 白云机场：强烈推荐，收费提价和非航收入提升。
• 中远海特：强烈推荐，干散货中周期复苏+“一带一路”推进。
• 龙洲股份：强烈推荐，沥青供应链和多式联运带来业绩增长。
• 韵达股份：强烈推荐，估值合理，短期业绩爆发力强，融资布局未来。
• 建发股份：强烈推荐，国改提升估值，供应链业务毛利率改善，地产业务带来利润增长。

4. 投资策略

• 航空：供给侧改革推动业绩与估值双升，推荐东航、南航、国航。
• 快递：行业增速逐步退坡，但格局优化，未来赢家来自恰当的资本支出和件量增长。
• 雄安新区：规划纲要出台，建议适时参与主题性机会。

5. 风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对行业造成较大影响。

估值数据

重点报告与调研

1. 航空市场回顾

• 春运数据未超预期，但供给侧改革推动行业景气度上行。
• 18年夏秋航季供给增速下降，旺季业绩有望超预期。
• 投资策略优先级：供给侧改革 > 需求超预期 > 油价 > 汇率。

2. 中远海控调研

• 运力供给和交付情况良好，美线运力占比下降，新兴市场投入增加。
• 中远海特通过“一带一路”和多用途船运量提升，推荐其作为中周期复苏标的。

3. 《民航航班时刻管理办法》点评

• 时刻作为无形资产，大航资源优势进一步强化。
• 明确机场分类标准，提升时刻管理效率。

行业核心数据跟踪

1. 航运

• 干散货：BDI、BCI上涨，BPI、BHSI下跌。
• 集运：CCFI、SCFI微涨，美线、欧地线运价波动。
• 油运：BDTI微跌，BCTI上涨，CTFI微涨。

2. 航空

• 客运周转量同比增长18.10%，货运周转量增长6.70%。
• 客座率84%，同比提升1pct，环比提升1pct。

3. 铁路

• 全国铁路货运量增长8.20%，大秦线货运量增长1.8%。
• 客运周转量增长28.8%，货运周转量增长2.3%。

4. 公路

• 全国公路货运量增长7.3%，客运量下降2.4%。
• 货运周转量增长6.6%，客运周转量增长5.4%。

5. 快递

• 全国快递业务量增长29.9%，收入增长26.6%。
• 件均价下降2.5%，但行业格局持续优化。

6. 固定资产投资

• 交通运输行业固定资产投资同比下降100.0%，但铁路和航空投资增长。

投资评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。
• 个股评级：强烈推荐（股价涨幅超基准20%以上）。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑可能对交运行业造成较大影响。