20180925-招商证券-招商_交_点之周报篇_快递旺季来临_民航提价重启_23页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是招商证券发布的交运行业周报，旨在分析交运板块近期市场表现及投资策略，重点推荐航空、铁路及快递等子行业，并对相关个股进行估值分析。整体来看，交运行业呈现分化态势，部分板块如航空和快递表现较好，而航运和港口则相对弱。

主要观点

1. 行业整体表现

• 交运板块整体表现优于沪深300指数，但分化明显。
• 本周航空涨幅最大（+10.3%），港口涨幅最小（+2.1%）。
• 个股表现分化，涨幅最大的为飞力达（+18.9%），跌幅最大的为德新交运（-11.0%）。

2. 航空板块

• 行业趋势：民航供给侧改革持续兑现，行业景气度上行，周期性下降。
• 供需关系：行业供需中期维持小缺口，供给收缩预期增强。
• 需求增长：民航大众化和消费升级带动年均10%长期增长，外线需求持续改善。
• 客座率：内线客座率全球第三，有望突破85%阈值。
• 票价改革：京沪线提价落地，票价市场化改革持续推进。
• 投资策略：推荐东航>吉祥=春秋>南航>国航，维持“推荐”评级。

3. 机场板块

• 估值情况：板块估值偏高，但推荐深圳机场，关注上海机场的免税预期。
• 业绩驱动：机场商业模式清晰，非航收入加速变现，人工和建设成本可向下游传导。
• 市场表现：机场板块整体表现中性，部分个股如深圳机场和上海机场表现较好。

4. 航运板块

• 整体趋势：大周期底部明确，但大船交付导致运价承压。
• 细分领域：
  • 干散货：BDI报收1413点，周跌幅3.4%；关注中远海特。
  • 集运：订单/运力比降至13%，关注中远海控。
  • 油运：VLCC供给过剩，运价持续下行；关注美国重启对伊制裁后储油需求的增长。
• 投资建议：中性，不建议追高。

5. 港口板块

• 估值情况：板块估值不具备吸引力，PE为20倍。
• 业绩表现：货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著。
• 投资建议：中性，关注港口整合及自贸区主题。

6. 铁路&多式联运

• 铁路：大秦铁路受益于供给侧改革，煤价稳定，运价弹性释放，维持“强烈推荐-A”评级。
• 多式联运：政策推动行业成长，民营承运人受益，推荐龙洲股份和嘉友国际，关注安通控股、长久物流和象屿股份。
• 投资建议：推荐，关注改革兑现情况。

7. 公路板块

• 市场表现：整体估值具备吸引力，但车流量增速下降。
• 投资建议：中性，关注政策变化，等待利率企稳。

8. 快递物流

• 行业趋势：电商快递从分层到分化，二三线快递难以改变格局。
• 龙头表现：推荐韵达股份，关注申通和圆通边际改善。
• 商务快递：格局稳定，提价能力强，关注顺丰新业务价值。
• 投资建议：推荐，关注基本面改善和低估值机会。

关键信息

个股推荐与估值

行业数据亮点

• 航空：运输量同比+9%，客座率85%，票价市场化改革持续推进。
• 快递：全国快递业务量41.0亿件，同比增长25.7%；业务收入489亿元，同比增长20.9%。
• 大秦铁路：货运量3748万吨，运价上浮7%，股息率6%，估值极具吸引力。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对整体交运行业产生负面影响。
• 政策不确定性：如铁路改革、环保政策等可能影响行业表现。
• 竞争加剧：尤其在快递和集运领域，行业集中度提升但竞争依然激烈。

投资策略总结

• 重点推荐：旧经济供给侧改革（民航+铁路）和新经济高成长（快递+多式联运）。
• 细分领域推荐：
  • 航空：东航、吉祥、春秋、南航、国航。
  • 铁路：大秦铁路，关注广深铁路和铁龙物流改革兑现。
  • 快递：韵达股份、申通快递、圆通速递。
  • 多式联运：龙洲股份、嘉友国际，关注安通控股、长久物流和象屿股份。

结论

交运行业整体呈现分化趋势，航空、铁路和快递等板块表现较好，具备投资价值。分析师袁钉认为，未来重点应关注供给侧改革和新经济成长机会，同时警惕宏观经济下行风险。