20191116-安信证券-交通运输行业周报：“双11”快递需求旺盛，京沪高铁IPO过会_19页_1mb

“双11”快递需求旺盛，京沪高铁IPO过会总结

核心内容

2019年“双11”期间，电商交易额维持较快增长，快递行业需求旺盛。国家邮政局数据显示，10月快递行业处理快件57.6亿件，同比增长22.7%，快递业务收入658亿元，同比增长23.2%。其中，天猫“双11”当天成交额达2684亿元，同比增长25.7%；京东“双11”期间成交额2044亿元，同比增长27.9%。快递行业整体单价水平为11.43元，同比上升0.4%，旺季价格提升符合预期。

在宏观经济放缓背景下，快递行业景气度仍超市场预期，各公司成本差异缩小，客户对价格敏感性降低，预计单价降幅将收窄。头部企业凭借成本和服务优势，集中度将进一步上升。当前快递行业进入旺季，建议关注业绩高增长+估值回落的韵达股份，以及盈利能力有望改善的顺丰控股，同时关注低估值的圆通速递与申通快递。

主要观点

快递行业

• 需求旺盛：2019年“双11”期间，电商交易额快速增长，快递业务量和收入均实现显著提升。
• 价格战缓解：10月快递行业价格出现回升，行业进入旺季，价格战暂缓。
• 头部企业优势明显：韵达、顺丰、中通等企业具备成本及服务优势，有望持续领跑。
• 估值吸引力：龙头快递企业估值回落，具备投资吸引力。

航空行业

• 客座率提升：10月国航、南航、春秋客座率实现同比提升。
• 需求疲软：行业整体需求仍较疲软，但受益于人民币升值及中美贸易战缓和，航空板块值得关注。
• 成本改善：受益于低油价，航司成本端改善显著。
• 供需关系改善：2020年IMO环保公约临近，老旧船型加速出清，行业基本面长期向好。

机场行业

• 旅客吞吐量增长：广深机场保持增长，上海机场因国内客流量下滑而表现不佳。
• 免税业务发展：机场免税业务长期发展向好，有望持续受益。
• 业绩分化：部分机场如白云机场、深圳机场业绩表现不佳，但长期来看，盈利水平有望回升。

航运行业

• 油运运价回升：油运运价在经历波动后再次回升，行业基本面改善。
• 供需缺口维持：下半年传统海运旺季，供需缺口将维持，运价有望保持高位。
• 长期向好：2020年IMO环保公约临近，行业将加速出清，利好油运。

公路铁路行业

• 京沪高铁IPO过会：11月14日京沪高铁正式通过IPO审核，发行效率刷新纪录，将推动铁路资产证券化。
• 铁路运营稳健：大秦铁路10月运量同比增长5.8%，京沪高铁盈利能力领先。
• 公路铁路表现平稳：公路货物周转量同比增长4.76%，铁路货物周转量同比增长4.93%。

关键信息

• 快递行业：

  • 10月快递业务量同比增长22.7%，行业进入旺季。
  • 快递单价同比上升0.4%，符合预期。
  • 顺丰、韵达、中通等企业业务量增长显著，单票收入波动。
  • 头部企业集中度有望进一步提升。

• 航空行业：

  • 10月三大航客座率同比提升，春秋航空表现突出。
  • 航空煤油价格下降，推动成本改善。
  • 随着需求回暖，供需差带来的客座率与票价弹性有望释放。

• 机场行业：

  • 上海机场Q3净利润同比增长15.7%，但受地区线客流量下滑影响，免税销售额面临压力。
  • 深圳机场和白云机场Q3净利润下滑，主要受宏观经济影响及成本上升。
  • 长期来看，免税业务具备增长潜力，机场盈利水平有望提升。

• 航运行业：

  • 油运运价回升，BDTI指数上涨22.43%，BCTI指数上涨1.61%。
  • BDI指数下降18.8%，CCFI指数上涨1.74%。
  • 2020年IMO环保公约临近，行业基本面长期向好。

• 公路铁路行业：

  • 京沪高铁IPO过会，推动铁路资产证券化。
  • 大秦铁路10月运量增长显著，铁路客运量保持增长。
  • 公路铁路板块整体表现稳健，股息率较高，具备防御配置价值。

本周投资策略

• 推荐股票：韵达股份、顺丰控股、中通快递(ZTO.N)、中国国航、白云机场。
• 关注方向：
  • 快递行业：关注估值回落且业绩高增长的龙头。
  • 航空行业：受益于人民币升值及中美贸易战缓和。
  • 航运行业：油运运价回升，基本面持续改善。

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能对交运整体需求造成较大影响。
2. 快递价格竞争风险：价格战可能超出预期，侵蚀利润。
3. 成本上升风险：油价和人力成本可能持续上升，影响行业盈利。

重点报告摘要

1. 中通快递：预计19/20/21年归母净利润分别为48.5/58.5/69.3亿元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
2. 申通快递：预计19/20/21年归母净利润分别为15.4/17.3/20.3亿元，维持“买入-A”评级。
3. 圆通速递：预计19/20/21年归母净利润分别为21.2/25.1/29.6亿元，维持“买入-A”评级。
4. 顺丰控股：预计19-21年EPS为1.37、1.57、1.81元，维持“买入-A”评级。
5. 韵达股份：预计19-21年归母净利润分别为28.3、35.5、43.7亿元，维持“买入-A”评级。
6. 德邦股份：预计19/20/21年归母净利润分别为5.53/6.97/8.42亿元，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
7. 东方航空：预计19-21年EPS分别为0.28元、0.38元、0.55元，维持“买入-A”评级。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

整体来看，2019年“双11”期间，快递行业需求旺盛，价格回升，头部企业具备竞争优势。航空行业客座率提升，受益于人民币升值及需求回暖。航运行业油运运价回升，基本面改善。机场行业部分企业业绩承压，但免税业务长期向好。京沪高铁IPO过会，推动铁路资产证券化，对行业改革具有示范效应。建议关注快递、航空、航运等周期板块，同时注意宏观经济及成本上升等风险。