20231028-安信证券-涪陵榨菜-002507.SZ-行业需求疲软_营收环比改善_5页_741kb

报告总结：涪陵榨菜公司快报

• 核心业绩：公司2023年Q3季度实现收入615亿元，同比下降150%，但环比改善；归母净利润189亿元同比增长478%，扣非归母净利润171亿元同比增长826%。整体Q1-Q3收入同比下滑461%，净利润同比下滑534%。

• 行业分析：调味品行业需求疲软，公司通过推出量贩装产品和榨菜酱等新品应对挑战；Q3动销回暖，预计Q4表现环比向好，因疫情影响基数较低。

• 财务表现：毛利率下降至45.7%，同比减少7.7pct，环比减少3.1pct，主要因青菜头价格上涨和包材成本上升；费用率优化，销售费用率同比大幅收缩，归母净利率提升至30.7%。

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价1897元，预计2023-2025年收入分别为251亿元、280亿元、311亿元，净利润分别为83亿元、100亿元、111亿元，对应2024年动态市盈率约215倍。

• 风险提示：新渠道开拓和新品类扩张不及预期可能导致增长放缓。