20260302-开源证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司信息更新报告_2025Q4收入微增_销售费用加大致盈利短期承压_4页_879kb

涪陵榨菜 (002507.SZ) 详细总结

核心内容

涪陵榨菜（002507.SZ）在2026年3月2日发布最新投资评级，维持“买入”评级。公司2025年全年收入及归母净利润分别为24.3亿元和7.7亿元，同比分别增长1.9%和下降3.9%。2025年第四季度收入微增2.0%，但归母净利润同比下降26.1%，主要由于销售费用增加导致盈利能力短期承压。公司当前股价为13.30元，总市值为153.47亿元，流通市值为152.81亿元。

主要观点

• 收入表现：2025年全年收入略高于预期，但归母净利润低于预期，主要由于销售费用增长。2026年第一季度预计收入增长将有所改善。
• 盈利能力：2025Q4归母净利率为21.9%，同比下降8.4个百分点，主要由于销售费用率上升。
• 费用策略：2025年销售费用同比增长18.33%，销售费用率同比上升2.2个百分点，其中Q4销售费用率同比上升2.6个百分点，显示公司加大了市场推广力度。
• 产品与渠道布局：公司在榨菜品类上实现多价格带布局，覆盖2元、2.5元、3.0元及10元价格带，同时积极拓展萝卜、海带等新品类。在渠道方面，公司设立大客户群营业部，加强与山姆、盒马等大型商超的合作，并积极拥抱抖音等新兴电商平台。
• 未来增长预期：分析师预计公司2026-2027年归母净利润分别为8.37亿元和8.90亿元，同比分别增长9.0%和6.4%。当前股价对应PE为18.3倍和17.2倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产总计从2023年的8769亿元增长至2027年的10446亿元，流动资产与非流动资产均呈增长趋势。
• 现金流量表：公司2025年经营活动现金流为584亿元，2026年预计增长至857亿元，显示公司现金流状况有所改善。
• 主要财务比率：公司资产负债率逐步下降，从2023年的6.0%降至2027年的5.5%，显示财务结构更加稳健。同时，公司EV/EBITDA估值比率也逐步下降，从10.2倍降至7.4倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若宏观经济环境恶化，可能影响公司产品的市场需求。
• 市场拓展及竞争风险：公司在拓展新业务和新品类过程中可能面临激烈的市场竞争。
• 原料价格波动风险：榨菜等主要原料的价格波动可能影响公司成本结构和利润水平。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。