深度报告-20221201-国海证券-化工行业专题深度报告_欧洲成本大增_利好中国化工品出口——2022年11月更新版_111页_4mb

报告摘要

化工行业专题深度报告总结

核心内容

欧洲能源成本上升利好中国化工品出口

由于俄乌冲突导致欧洲天然气价格暴涨，欧洲化工品生产成本大幅上升，与中国的价差拉大，中国化工品出口至欧洲的量有望大幅提升。欧洲能源供应紧张和高成本将促使当地化工装置降负荷运行，造成供应缺口，推动欧洲产品价格上涨，从而增强中国化工品的全球竞争力和盈利能力。

主要观点

欧洲能源成本高企：俄乌冲突导致欧洲天然气和石油价格暴涨，能源供应紧张，工业成本上升。
中国能源优势明显：中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上具有优势，能源价格相对较低。
欧洲能源进口依赖度高：2020年，欧盟能源消耗中57.5%来自进口，其中天然气和石油占比最高，对俄罗斯的依赖度较高。
中欧化工品价格差距扩大：部分化工产品如MDI、TDI、PVC、烧碱等，中欧价格差距显著，中国产品出口具有成本优势。
出口套利窗口打开：由于欧洲能源成本上升，中国化工品出口具备价格和成本双重优势，出口量有望增加。

关键信息

欧洲能源结构

2020年，欧盟能源结构中石油占35%，天然气占24%，可再生能源占17%，核能占13%，固体化石燃料占10.5%。
欧盟对俄罗斯天然气进口依赖度高达41.1%，石油依赖度为36.5%。

中国化工品出口优势

MDI/TDI：欧洲产能占比27%，中国产品价格优势明显，价差高达1026美元/吨至1711美元/吨。
PVC：欧洲产能占比15%，中国出口价差达1571元/吨。
烧碱：欧洲产能占比15%，中国出口价差达1559元/吨至813元/吨。
纯碱：欧洲产能占比21%，中国出口价差为-8.4美元/吨（出口价低于国内价）。
己二酸：欧洲产能占比19%，中国出口价差达251元/吨。
丙烯腈：欧洲产能占比15%，中国出口价差达149美元/吨。
PC：欧洲产能占比8%以上，中国出口价差达920美元/吨。
丁辛醇：欧洲产能占比24.46%，中国出口价差达2688元/吨至2460元/吨。
丙烯酸：欧洲产能占比17%，中国出口价差达1124美元/吨。
BD0：欧洲产能占比14%，中国出口价差达2465美元/吨。
合成橡胶：欧洲产能占比25%，中国出口价差达86美元/吨至95美元/吨。
钛白粉：欧洲产能占比18%，中国出口价差达1013美元/吨。

重点关注公司及盈利预测

万华化学：预计2022-2024年归母净利润分别为176.54、249.77、323.99亿元，对应PE分别为16、11、9倍，维持“买入”评级。
沧州大化：预计2022-2024年归母净利润分别为3.24、4.05、4.53亿元，对应PE分别为22、18、16倍，维持“买入”评级。
中泰化学：预计2022-2024年归母净利润分别为3.24、4.05、4.53亿元，对应PE分别为9.09、7.34、6.35倍，维持“买入”评级。
三友化工：预计2022-2024年归母净利润分别为16.13、19.54、22.15亿元，对应PE分别为8.50、7.01、6.19倍，维持“买入”评级。
滨化股份：预计2022-2024年归母净利润分别为1.63、1.85、2.25亿元，对应PE分别为9.81、6.98、5.89倍，维持“买入”评级。
远兴能源：预计2022-2024年归母净利润分别为31.62、39.95、53.14亿元，对应PE分别为5.37、9.30、7.36倍，维持“买入”评级。
山东海化：预计2022-2024年归母净利润分别为12.67、13.06、13.55亿元，对应PE分别为10.22、5.92、5.74倍，维持“买入”评级。
华峰化学：预计2022-2024年归母净利润分别为32.34、37.80、41.46亿元，对应PE分别为10.39、8.89、8.10倍，维持“买入”评级。
荣盛石化：预计2022-2024年归母净利润分别为1.33、1.58、1.99亿元，对应PE分别为17.42、15.43、13.06倍，维持“买入”评级。
华鲁恒升：预计2022-2024年归母净利润分别为3.52、3.77、3.99亿元，对应PE分别为9.12、10.13、9.46倍，维持“买入”评级。
东方盛虹：预计2022-2024年归母净利润分别为0.40、0.50、1.39亿元，对应PE分别为32.94、22.12、14.30倍，维持“买入”评级。
中国石化：预计2022-2024年归母净利润分别为0.60、0.60、0.60亿元，对应PE分别为7.55、7.50、7.50倍，未评级。
卫星化学：预计2022-2024年归母净利润分别为1.26、1.60、1.99亿元，对应PE分别为11.55、11.52、9.90倍，维持“买入”评级。
龙佰集团：预计2022-2024年归母净利润分别为1.68、2.45、3.45亿元，对应PE分别为10.65、7.30、6.66倍，维持“买入”评级。
鲁西化工：预计2022-2024年归母净利润分别为2.21、2.52、2.72亿元，对应PE分别为6.00、5.25、4.34倍，未评级。
黑猫股份：预计2022-2024年归母净利润分别为0.13、0.72、1.26亿元，对应PE分别为99.58、18.55、18.55倍，维持“买入”评级。
安迪苏：预计2022-2024年归母净利润分别为0.56、0.67、0.89亿元，对应PE分别为15.99、13.33、11.55倍，未评级。
中化国际：预计2022-2024年归母净利润分别为0.59、0.79、0.95亿元，对应PE分别为12.30、9.16、8.89倍，维持“买入”评级。
利安隆：预计2022-2024年归母净利润分别为2.62、3.43、4.53亿元，对应PE分别为21.10、21.09、16.09倍，维持“买入”评级。