化工行业系列深度_中国化工引领全球——国内双碳管控升级_欧洲产能退出加速_95页_11mb

报告摘要

中国化工行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国化工行业在全球化和双碳政策背景下的发展趋势，指出国内化工行业正在从“吞金兽”向“摇钱树”转变，欧洲化工产能逐步退出，中国化工在全球竞争中展现出明显优势。同时，报告强调了需求、价值和供给三方面的驱动因素，认为中国化工行业有望引领全球发展。

主要观点

双碳政策推动行业优化：国内化工行业资本开支明显放缓，政策对碳排放和能耗的控制趋严，促使行业供给持续优化，化工企业的自由现金流有望持续增厚，潜在分红能力大幅提升。
欧洲化工竞争力下降：欧洲化工行业面临能源成本高企、人工成本上升和产业链投资效率下降等问题，部分企业如巴斯夫、科思创等盈利压力较大，产能退出趋势明显。
中国化工具备全球竞争力：中国在能源供应和成本控制方面具有较大优势，尤其是煤化工、石油炼化、聚氨酯等细分领域，其产品相对于欧洲更具成本竞争力，有望获得更大的出口增长和价格弹性。
行业进入“击球区”：随着全球化工行业周期和AI、储能等新兴领域带动需求增长，中国化工行业具备高弹性和高股息的优势，未来增长潜力大。
估值处于历史中位数：当前化工行业估值水平处于历史中位，具备一定的投资价值。

关键信息

供给驱动

国内化工行业正经历供给优化，主要受益企业包括：

PTA/涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化
有机硅+工业硅：合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工
轮胎：赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、风神股份
纯碱：博源化工、中盐化工、山东海化
染料：浙江龙盛、闰土股份
营养品/食品添加剂：新和成、梅花生物、山东赫达、金禾实业、安迪苏、浙江医药
钛白粉：龙佰集团
氯碱（PVC和烧碱）：中泰化学、君正集团、新疆天业
碳纤维：中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材

需求驱动

随着新兴行业如AI、储能等的发展，中国化工企业有望受益于新的市场需求，主要受益企业包括：

燃气轮机+SOFC：振华股份、三环集团、应流股份、隆达股份、万泽股份
制冷剂+氟冷液：巨化股份、新宙邦、润禾材料
储能产业链：兴发集团、川恒股份、云天化、芭田股份、云图控股、史丹利、新洋丰、川发龙蟒
抗老化剂/成核剂：利安隆、呈和科技
PCB：圣泉集团、东材科技、联瑞新材
航天航空材料：航亚科技、斯瑞新材、航宇科技、中简科技、瑞华泰
机器人材料产业链：PEEK-金发科技、中研股份、国恩股份、会通股份；灵巧手-福莱新材
半导体材料产业链：光刻胶-阳谷华泰、万润股份、鼎龙股份、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、雅克科技；电子化学品-德邦科技、斯迪克、江化微、格林达、晶瑞电材；CMP抛光材料-鼎龙股份、安集科技
陶瓷材料：国瓷材料
吸附材料：蓝晓科技
碳酸锂：盐湖股份
合成生物学：华恒生物、凯赛生物

价值驱动

随着自由现金流的改善和盈利能力的增强，化工行业具备更高的潜在分红率，主要受益企业包括：

煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团
石油炼化：卫星化学、恒力石化、荣盛石化、中国石油、中国海油、中国石化、东方盛虹
聚氨酯：万华化学、华峰化学
磷肥：云天化、云图控股、新洋丰、芭田股份
农药：扬农化工、兴发集团、利民股份、广信股份、润丰股份、江山股份、新安股份
钾肥：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔

重点化工产品欧洲产能占比情况

产业链	产品	重点上市公司	欧洲产能占比	2025年出口量YOY
聚氨酯	MDI	万华化学	24%	-28%
聚氨酯	TDI	万华化学、沧州大化	15%	47%
烯烃产业链	乙烯	卫星化学、宝丰能源、中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、万华化学、东方盛虹	15%	32.87%
烯烃产业链	丙烯	卫星化学、万华化学、华谊集团	15%	26.95%
烯烃产业链	丙烯酸	卫星化学、万华化学、华谊集团	17%	-34.84%
有机硅	有机硅DMC	合盛硅业、新安股份、东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、三友化工、恒星科技	10%	2%
己二酸	己二酸	华峰化学、华鲁恒升	10.34%	13%
PC	PC	万华化学、维远股份	20.81%	20%
农药	草甘膦	江山股份、新安股份、扬农化工、广信股份、兴发集团	31%	4%
化肥	尿素	华鲁恒升、云图控股、中国心连心化肥	12%	1781%
尼龙	己内酰胺	华鲁恒升、鲁西化工、中国化学、恒逸石化	16%	-16%
尼龙	PA6	华鲁恒升、鲁西化工、恒逸石化	4.30%	29%
轮胎	半钢胎、全钢胎	赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、风神股份	/	/
营养品	维生素A	新和成、浙江医药、万华化学、天新药业	39%	2.69%
营养品	维生素E	新和成、浙江医药、万华化学、天新药业	23%	0.80%
营养品	蛋氨酸	新和成、安迪苏、和邦生物	18%	22.70%
氯碱	PVC	中泰化学、新疆天业、三友化工、君正集团、嘉化能源	14%	44%
纯碱	纯碱	博源化工、中盐化工、山东海化、三友化工	17%	80%
钛白粉	钛白粉	龙佰集团	8%-17%	-4%
醋酸	醋酸	华鲁恒升、华谊集团、江苏索普	7%	-5%
丁辛醇	正丁醇	华谊集团、卫星化学、鲁西化工、万华化学、中国石油、中国石化、巨化股份、诚志股份、百川股份	71%	-10%
丁辛醇	辛醇	华谊集团、卫星化学、鲁西化工、万华化学、中国石油、中国石化、巨化股份、诚志股份、百川股份	11%	11%