深度报告-20220723-国海证券-化工行业专题深度报告_欧洲成本大增_利好中国化工品出口——2022年7月更新版_105页_6mb

报告摘要

化工行业专题深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了俄乌冲突对欧洲能源市场的影响，指出欧洲能源成本大幅上升将对中国化工产业带来利好。由于欧洲天然气和石油价格暴涨，导致其化工产品生产成本上升，而中国凭借传统能源增产保供和新能源产业体系的优势，维持了相对较低的能源价格。这种成本差异使得中国化工品在价格和成本方面具备显著优势，出口量有望增加，从而提升中国化工产业的全球竞争力和盈利能力。

主要观点

欧洲能源短缺与成本上升：俄乌冲突导致欧洲天然气和石油价格暴涨，能源供应紧张，使得化工生产成本大幅上升，欧洲化工装置可能被迫降负荷运行，造成化工品供应缺口，推动产品价格上涨。
中国化工品出口优势显现：由于中欧化工品价差拉大，中国化工产品出口至欧洲的量将大幅增加，尤其在MDI、TDI、PVC、烧碱、纯碱、己二酸、丙烯腈、钛白粉、PC、丁辛醇、丙烯酸、BDO、合成橡胶等产品领域，中国企业的成本优势显著。
行业机会与投资建议：基于欧洲能源高成本带来的机会，报告维持对化工行业的“推荐”评级，并重点关注了多个化工企业，认为其盈利能力和估值有望进一步提升。

关键信息

1. 欧洲能源结构与依赖度

欧盟2020年能源消耗中，57.5%来自进口，其中天然气和石油占比最高，分别为24%和35%。
欧盟对俄罗斯天然气和石油的依赖分别达到41.1%和36.5%，2020年从俄罗斯进口天然气4006亿立方米，占欧盟总天然气进口量的83.6%。
欧盟对俄罗斯煤炭的依赖度为34.8%，其中硬煤占比达53%。

2. 化工产品价格与价差

欧洲与中国的部分化工产品价格差距显著，如MDI（欧洲价格1012美元/吨，中国价格924美元/吨）、TDI（欧洲价格1463美元/吨，中国价格924美元/吨）、PVC（欧洲价格5403元/吨，中国价格3556元/吨）等。
部分产品价差处于历史高位，如钛白粉、PC等，显示中国化工品出口潜力巨大。

3. 重点关注公司及盈利预测

万华化学：聚氨酯板块具有明显成本和竞争优势，预计2022-2024年归母净利润分别为221.38亿、290.18亿、353.93亿，对应PE分别为12、9、8，维持“买入”评级。
沧州大化：国内TDI主要厂商，2022-2024年EPS预计为0.78、1.05、1.26元，对应PE分别为19.64、14.59、12.31倍，维持“买入”评级。
中泰化学：国内PVC龙头企业，2022-2024年EPS预计为1.42、1.60、1.71元，对应PE分别为5.22、4.64、4.34倍，维持“买入”评级。
滨化股份：烧碱产能61万吨，2022-2024年EPS预计为1.01、1.26、1.51元，对应PE分别为5.70、4.58、3.75倍，维持“买入”评级。
远兴能源：天然碱龙头，具备低成本优势，预计2022-2024年归母净利润分别为33.27亿、40.52亿、52.44亿，对应PE分别为15、13、12倍，维持“买入”评级。
华峰化学：己二酸龙头企业，2022-2024年EPS预计为1.74、1.83、2.04元，对应PE分别为4.34、4.13、3.70倍，维持“买入”评级。
华鲁恒升：以煤气化平台为基础，形成“一头多线”循环经济模式，2022-2024年EPS预计为3.90、4.18、4.50元，对应PE分别为7.31、6.81、6.29倍，维持“买入”评级。
三友化工：PVC、烧碱、有机硅等产品产能领先，2022-2024年EPS预计为0.99、1.17、1.29元，对应PE分别为6.94、5.90、5.33倍，维持“买入”评级。