深度报告-20230104-国海证券-化工行业专题深度报告_2022年12月更新版-欧洲成本大增_利好中国化工品出口_109页_4mb

化工行业专题深度报告总结：欧洲成本大增，利好中国化工品出口

核心内容概述

本报告分析了2022年欧洲能源成本大幅上升对化工行业的影响，指出欧洲能源短缺和高成本将为中国化工品出口带来显著利好。欧洲在天然气、石油等能源消费中占比高，且对俄罗斯能源进口依赖度强，能源价格暴涨导致其化工产品成本上升，与中国的价差扩大，为中国化工企业创造了出口机会。

主要观点

• 欧洲能源高成本影响：俄乌冲突导致欧洲能源价格暴涨，尤其是天然气和石油，使得欧洲化工行业成本上升，部分产品如MDI、TDI、PVC、烧碱等出现显著价差。
• 中国能源成本优势：中国在传统能源增产保供和新能源产业体系方面具有明显优势，能源价格相对较低，增强了中国化工产品的出口竞争力。
• 出口量增长预期：由于中欧价差扩大及海运费下降，中国化工品出口至欧洲有望大幅提升，特别是PVC、烧碱、MDI、TDI等产品。
• 行业前景乐观：报告维持对基础化工行业“推荐”评级，认为中国化工企业在成本和供应稳定性方面具有显著优势，未来全球竞争力和盈利能力有望增强。
• 重点公司展望：万华化学、沧州大化、中泰化学、三友化工、远兴能源、山东海化、华鲁恒升、荣盛石化、中国石化、龙佰集团等公司被重点关注，盈利预测显示其业绩增长潜力。

关键信息

1. 欧洲能源结构与依赖度

• 欧盟能源消费中，石油和天然气占比最大，分别为35%和24%。
• 2020年，欧盟57.5%的能源来自进口，其中天然气进口依赖度高达83.6%。
• 俄罗斯是欧盟天然气和石油的主要供应国，2020年占欧盟天然气进口的24.4%，石油进口的36.5%。
• 2019年，欧盟从俄罗斯进口天然气占比达41%，固体燃料占比达46.7%，原油占比达26.9%。

2. 化工产品价格与出口情况

• MDI与TDI：欧洲价格远高于中国，价差分别为1419美元/吨和2405美元/吨，出口量环比增长显著。
• PVC：欧洲与中国价差较大，2021年以来出口量明显提升，中国PVC产能占全球45%以上。
• 烧碱：欧洲与中国价差显著，中国是主要出口国，2022年出口量增长。
• 纯碱：中国出口均价高于国内，出口量增长，且具备天然碱资源优势。
• 己二酸：欧洲产能占比19%，中国出口价格优势明显，出口量持续增长。
• 其他化工品：如丙烯腈、丁辛醇、PC、BDO、合成橡胶等产品均表现出中国与欧洲价格差距扩大，出口潜力大。

3. 重点公司盈利预测

4. 行业风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 全球疫情反复发酵影响下游需求风险
• 行业大幅扩张造成供给过剩风险
• 安全环保风险
• 重点关注公司业绩不及预期风险
• 能源价格上升风险

结论

欧洲能源成本上升将显著增强中国化工产品的出口竞争力，尤其在MDI、TDI、PVC、烧碱等产品上。中国化工企业凭借成本优势和出口弹性，有望在全球市场中占据更大份额。报告维持基础化工行业“推荐”评级，认为未来中国化工产业的全球竞争力和盈利能力将得到进一步提升。