深度报告-20220906-国海证券-化工行业专题深度报告_欧洲成本大增_利好中国化工品出口——2022年8月更新版_105页_3mb

报告摘要

化工行业专题深度报告总结

核心内容

本报告分析了俄乌冲突对欧洲化工行业的影响，指出欧洲能源成本上升将增强中国化工产品的出口竞争力。由于欧洲对俄罗斯能源的高依赖度，能源价格暴涨导致其化工品生产成本大幅增加，而中国在传统能源增产和新能源体系上具有明显优势，能源价格相对较低，从而在成本上具备竞争力。

主要观点

欧洲能源成本上升：俄乌冲突导致欧洲天然气和石油价格暴涨，能源供应紧张，对化工行业造成重大冲击。
中欧化工产品价差拉大：部分化工产品如MDI、TDI、PVC、烧碱、纯碱、己二酸等，中国产品价格与欧洲存在显著差距，为出口创造了有利条件。
中国出口优势显现：随着欧洲能源成本的上涨，中国化工品出口量有望显著增加，尤其在聚氨酯、氯碱、纯碱等产品上。
国内需求复苏：中国经济政策逐步加强，内需有望复苏，进一步推动化工品出口增长。
海运成本下降：海运集装箱价格回落，降低了出口成本，增强了中国化工品出口的吸引力。

关键信息

产品与价差

产业链	产品	重点上市公司	欧洲产能占比	价差（欧洲价格 - 中国价格）	历史分位
聚氨酯	MDI、TDI	万华化学、沧州大化	27%、27%	1200美元/吨、1626美元/吨	96%、92%
氯碱	PVC	中泰化学、三友化工	15%	3277元/吨	92.5%
氯碱	烧碱（液碱、片碱）	中泰化学、滨化股份、万华化学	15%	2244元/吨、625元/吨	97%、89%
纯碱	纯碱	远兴能源、山东海化	21%	45.1美元/吨	97%
己二酸	己二酸	华峰化学、华鲁恒升	19%	2194元/吨	99%
丙烯腈	丙烯腈	东方盛虹、荣盛石化、中国化学	15%	461美元/吨	92%
轮胎	半钢胎、全钢胎	玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟	24.62%	1美元/条、-17美元/条	70%、33%
营养品	维生素A、维生素E	新和成、浙江医药	53%、36%	16912美元/吨、1288美元/吨	61%、39%
化肥	磷肥（一铵、二铵）	云天化、新洋丰、云图控股	16.24%	2479元/吨、2361元/吨	95%、100%
化肥	氮肥	华鲁恒升	22.05%	1229元/吨	94%
醋酸	醋酸	华鲁恒升、江苏索普	6.2%	6362元/吨	96%
聚烯烃	PE、PP	中国石化、恒力石化、荣盛石化等	PP: 9.4%、PE: 11%	PP: 301美元/吨、PE: 287美元/吨	PP: 64%、PE: 63%
钛白粉	钛白粉	龙佰集团	18%	758美元/吨	81%
PC	PC	鲁西化工、荣盛石化、万华化学	8%以上	1227美元/吨	100%
丁辛醇	丁醇、辛醇	鲁西化工、万华化学	24.46%	3991元/吨、3753元/吨	98%、99%
丙烯酸	丙烯酸	卫星化学、万华化学	17%	1307美元/吨	100%
BD0	BDO	中国石化	14%	2653美元/吨	71%
合成橡胶	顺丁橡胶、丁苯橡胶	中国石化	25%	313美元/吨、137美元/吨	100%、86%
橡胶产业链	炭黑	黑猫股份	9%	254美元/吨	100%

重点关注公司及盈利预测

公司代码	股票名称	股价（2022/9/2）	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	投资评级
600309.SH	万华化学	86.95	7.85	6.94	9.24	12.87	12.52	9.41	买入
600230.SH	沧州大化	18.70	0.53	0.80	0.96	27.00	23.00	19.00	未评级
002092.SZ	中泰化学	7.35	1.05	1.29	1.50	9.09	5.69	4.89	未评级
600409.SH	三友化工	6.76	0.81	0.78	0.95	10.75	8.65	7.14	买入
600426.SH	华鲁恒升	28.10	3.43	3.79	4.14	9.12	7.42	6.80	买入
002064.SZ	华峰化学	7.47	1.71	1.01	1.22	6.11	7.40	6.15	买入
601678.SH	玲珑轮胎	22.44	0.58	0.70	1.98	63.02	32.14	11.34	买入
601058.SH	赛轮轮胎	11.24	0.45	0.63	1.11	32.87	17.97	10.10	买入
002984.SZ	森麒麟	33.59	1.16	1.97	2.87	30.66	17.05	11.69	买入
002001.SZ	新和成	22.08	1.40	1.65	1.98	18.52	13.37	11.14	买入
600216.SH	浙江医药	14.13	1.09	1.39	1.69	15.67	10.16	8.35	买入
600096.SH	云天化	24.61	1.98	3.55	3.86	9.90	6.93	6.38	买入
000902.SZ	新洋丰	14.96	0.96	1.26	1.58	17.59	11.86	9.47	买入
002539.SZ	云图控股	14.11	1.23	1.84	2.21	10.79	7.69	6.39	买入
600028.SH	中国石化	4.26	0.59	0.60	0.61	7.39	7.04	8.96	未评级
600346.SH	恒力石化	19.15	2.21	2.14	2.89	10.39	8.93	6.62	买入
600989.SH	宝丰能源	13.40	0.97	1.13	1.51	17.90	11.83	8.89	买入
002648.SZ	卫星化学	21.78	3.50	2.96	4.43	11.44	7.37	4.91	买入
600299.SH	安迪苏	10.23	0.55	0.63	0.72	22.45	16.24	14.22	未评级

欧盟能源结构分析

欧盟57.5%的能源来自进口，其中天然气和石油占比较大，分别占23.7%和35%。
欧盟对俄罗斯天然气依赖度高，2020年进口依赖率达41.1%。
2019年，欧盟从俄罗斯进口原油占总进口的26.9%，天然气占41.0%。
欧盟对俄罗斯固体化石燃料依赖度为53%，其中硬煤占比最高。

风险提示

原材料价格大幅波动风险
全球疫情反复影响下游需求
行业大幅扩张风险
安全环保风险
重点关注公司业绩不及预期风险
能源价格上升风险

结论

报告认为，欧洲能源成本上升为中国化工品出口带来利好，建议投资者关注相关领域和重点企业，维持基础化工行业“推荐”评级。

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