20250901-中银证券-敏芯股份-688286.SH-2025H1业绩_盈利能力大幅提升_MEMS平台布局初步成型_4页

敏芯股份（688286.SH）：维持买入评级，上调盈利预测

股票代码: 688286.SH
评级: 买入
板块评级: 强于大市

核心观点

公司2025年上半年业绩/盈利能力大幅提升，营收同比增47.8%至3.0亿元，归母净利润同比增171.7%至0.25亿元，毛利率提升10.2个百分点至31.6%（Q2毛利率达36.2%）。上调2025-2027年归母净利润预测至0.68亿/1.64亿/2.38亿元，对应PE为70.1/29.0/20.0倍，维持“买入”评级。

营收与盈利能力分析

• 2025H1 营收3.0亿元，同比增长47.8%；归母净利润0.25亿元，同比增长171.7%。
• 毛利率从21.4% 提升至31.6%，净利率从6.5% 提升至8.4%。
• Q2 营收1.7亿元，同比增长43.9%；归母净利润0.22亿元，同比增长207.9%。毛利率环比提升10.2个百分点至36.2%。

业务亮点

• 压力/惯性传感器：营收占比提升，市场份额拓展至手机新品选型，微差压产品布局新一代。
• 惯性传感器：加速度计解决工艺问题后向ODM客户出货，子公司中宏微宇IMU产品营收显著提升。
• 声学产品：推出SNR超72dB MEMS芯片，布局AI眼镜骨传导麦克风，推动三维力/力矩传感器等新项目研发。
• 人形机器人传感器：启动三维力/力矩传感器、电子皮肤、机器人用IMU等研发。

估值与风险

• 估值更新：2025-2027年EPS预测：1.21元/2.92元/4.25元，PB为4.3/3.8/3.2倍。
• 主要风险：业绩下滑、新产品研发失败、技术泄露、毛利率下降、人才流失等。

数据摘要

• 2025E主营业务收入725亿元，同比增长43.4%；归母净利润预测68亿元，同比增长292.5%。
• 毛利率持续提升，研发费用率下降至11.5%（2025E），ROE（最新摊薄）提升至6.2%。