敏芯股份（688286）总结
核心内容
敏芯股份（688286）作为MEMS传感器领域的龙头企业，尽管在2021年面临短期业绩承压，但其长期发展潜力仍被看好。公司专注于MEMS声学传感器、压力传感器和惯性传感器的研发与生产，具备较强的自主设计能力。
主要观点
短期业绩承压
- 2021年公司实现营业收入3.52亿元，同比增长6.57%，但归母净利润仅为1242万元，同比大幅下降70.16%。
- 净利润下滑主要由于股权激励费用及研发费用大幅上升，销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长43.85%、82.32%和79.86%。
- 疫情影响消费电子市场增长，进一步加剧了公司盈利能力的短期下滑。
长期发展潜力
- 随着5G、AI和IOT技术的快速发展，MEMS传感器的应用场景不断拓宽，公司有望受益于行业增长。
- 公司在MEMS声学、压力和惯性传感器领域均具备芯片自主设计能力，技术壁垒较高，具备持续增长潜力。
投资建议
- 国联证券给予公司“增持”评级，目标价为54.96元，当前股价为51.77元。
- 基于公司未来三年的盈利预测，结合行业平均PE和PEG估值法，给予公司69倍PE估值。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
330.1 |
351.8 |
422.6 |
554.5 |
761.1 |
| 净利润 |
43 |
13 |
44.2 |
54.4 |
76.6 |
| 归母净利润 |
41.6 |
12.4 |
42.5 |
51.9 |
72.6 |
| EPS（元/股） |
0.78 |
0.23 |
0.80 |
0.97 |
1.36 |
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
35.48% |
34.97% |
35.00% |
35.23% |
35.23% |
| 净利率 |
12.92% |
3.81% |
10.46% |
9.81% |
10.07% |
| ROE |
3.92% |
1.13% |
3.71% |
4.34% |
5.72% |
| ROIC |
26.20% |
-1.42% |
7.88% |
9.07% |
12.08% |
| 市盈率（P/E） |
66 |
223 |
65 |
53 |
38 |
| 市净率（P/B） |
2.6 |
2.5 |
2.4 |
2.3 |
2.2 |
| EV/EBITDA |
40.07 |
92.29 |
33.05 |
24.89 |
19.60 |
未来增长预测
- 2022-2024年营业收入预计分别为4.23亿元、5.55亿元、7.61亿元，三年CAGR为29.34%。
- 归母净利润预计分别为0.43亿元、0.52亿元、0.73亿元，三年CAGR为80.15%。
风险提示
- 产品客户导入不及预期
- 下游需求受疫情等因素影响不及预期
投资建议摘要
| 项目 |
内容 |
| 投资建议 |
增持 |
| 当前价格 |
51.77元 |
| 目标价格 |
54.96元 |
| 评级依据 |
公司盈利能力逐渐恢复，业务结构调整后增长前景良好 |
股价走势
- 附有公司股价一年内相对走势图（图片已省略，可参考原文）。
公司基本信息
| 项目 |
内容 |
| 总股本/流通股本（百万股） |
53.43/24.62 |
| 流通A股市值（百万元） |
1689 |
| 每股净资产（元） |
20.63 |
| 资产负债率（%） |
5.01 |
| 一年内最高/最低（元） |
158/50.19 |
估值方法
- 使用行业平均PE和PEG估值法，给予公司69倍PE估值，对应目标价54.96元。
分析师信息
- 熊军：执业证书编号S0590522040001，电话0510-85613163，邮箱xiongjun@glsc.com.cn
- 王晔：执业证书编号S0590521070004，电话0510-85613163，邮箱wye@glsc.com.cn
