20220627-光大证券-敏芯股份-688286.SH-跟踪报告之一_国产MEMS巨头积极布局汽车和工控市场_3页_888kb

报告摘要

公司研究总结：敏芯股份（688286.SH）

核心内容

敏芯股份是一家专注于MEMS传感器设计与制造的国内领先企业，主要产品涵盖声学、压力、惯性、骨传导及压感传感器，广泛应用于消费电子、汽车、工业控制和医疗等领域。公司作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的上市公司，正积极布局汽车和工控市场，以应对消费电子行业增长放缓带来的挑战。

主要观点

消费电子领域：公司是全球第三大硅麦克风芯片供应商，产品线覆盖广泛，包括差压传感器、大气压力计/高度计、防水气压计、水深计等。骨传导传感器和压感传感器为公司提供了差异化竞争优势。
汽车市场：公司专注于汽车领域的压力和流量传感器，全部采用自有MEMS芯片技术。近期推出了用于DPF压差测量的DPS和用于燃油蒸汽压力测量的EVAP传感器，符合汽车电动化、智能化和网联化的发展趋势。
工控与医疗市场：公司是国内血压计芯片的主要供应商，产品具有较大的进口替代空间。公司已成功研发大流量传感器芯片，并开始小批量出货，未来将扩展至不同量程的产品。
财务表现：公司2021年收入增长6.57%，但归母净利润大幅下滑70.16%。2022年第一季度收入下滑16%，归母净利润下滑161%。公司调整了2022年和2023年的净利润预测，并新增2024年的预测，预计归母净利润将显著增长。
估值与评级：公司当前市值对应2022-2024年的PE分别为89x、53x和31x，维持“买入”评级。公司未来增长潜力被看好，但需关注行业竞争和消费电子景气度变化带来的风险。

关键信息

盈利预测与估值简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	330	352	423	536	814
净利润（百万元）	42	12	31	52	90
EPS（元）	0.78	0.23	0.58	0.98	1.69
P/E	66	222	89	53	31
P/B	2.6	2.5	2.4	2.3	2.2

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.5%	35.0%	30.1%	25.4%	24.1%
EBIT率	13.4%	-1.4%	3.6%	8.4%	10.8%
归母净利润率	12.6%	3.5%	7.3%	9.7%	11.1%
ROE（摊薄）	3.9%	1.1%	2.7%	4.4%	7.1%
每股经营现金流	0.35	0.28	2.53	1.83	2.31
每股净资产	19.96	20.63	21.13	22.05	23.64

费用率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	2.47%	3.34%	2.00%	2.00%	2.00%
管理费用率	9.34%	15.98%	14.50%	7.69%	5.00%
研发费用率	12.74%	21.50%	10.00%	8.00%	7.00%
所得税率	0%	-138%	1%	1%	1%

风险提示

芯片缺货
消费电子景气度下滑
行业竞争加剧

结论

敏芯股份凭借其在MEMS传感器领域的技术实力，正积极拓展汽车和工控市场，以降低对消费电子行业的依赖。尽管公司近期面临盈利下滑的压力，但随着新产品的推出和市场的扩展，未来增长潜力显著。公司当前市值对应未来三年的PE分别为89x、53x和31x，维持“买入”评级。投资者应关注行业竞争、消费电子景气度及公司新产品市场表现等风险因素。

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