20210819-国元证券-敏芯股份-688286.SH-中报点评_客户结构和运营模式转变_打造MEMS平台型企业_3页_1mb

敏芯股份（688286.SH）中报点评总结

核心内容

敏芯股份在2021年上半年实现营业收入1.87亿元，同比增长40.17%；归母净利润为0.10亿元，同比下降40.05%，但剔除股份支付费用影响后，净利润同比增长51.39%。公司毛利率为34.59%，显示其盈利能力保持稳定。

主要观点

1. 坚持“大客户”战略，提升市场占有率

• 公司通过与华勤、龙旗、天珑、中诺等知名ODM厂商合作，不断提高硅麦产品在ODM端的市占率。
• 配合全球知名手机消费类电子品牌厂商，逐步进入其供应链体系，有望进一步扩大市场份额。
• 积极拓展智能电视、扫地机器人、笔记本电脑等新市场，应用场景不断丰富。

2. 致力于成为平台型企业，推动新产品开发

• 公司围绕传统消费电子、新兴消费电子、汽车、工业控制和医疗等市场，丰富声学、压力、惯性三大类产品线。
• 在电子烟气体流量、压感、骨传导传感器等领域取得实质性突破，新应用场景将成为业绩增长的新动力。

3. 运营模式转型，强化设计与制造结合

• 公司从Fabless模式向Fablelite模式转型，逐步构建芯片设计、制造工艺、封装结构设计、封装工艺研发、晶圆及成品检测的全产业链能力。
• 2021Q1参股设立园芯微电子，建设封测和模组生产能力，以及晶圆制造中试线，预计2022Q2实现“Fable”模式运营和产品通线。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率稳定在35%左右，2021年为34.59%。
• 净利率由2019年的20.94%下降至2020年的12.61%，但2021年有所回升至11.08%。
• ROE从2019年的20.86%下降至2020年的3.92%，之后逐步提升至2023年的10.94%。

市场表现

• 当前股价为120.39元，52周最高价156.72元，最低价78.94元。
• A股流通股为32.40百万股，总股本53.20百万股，流通市值3900.18百万元，总市值6404.75百万元。

风险提示

• 产业链供应风险
• 市场竞争加剧风险
• 新应用增速不及预期

投资建议

• 给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数5-20%。
• 长期受益于物联网产业的发展，技术优势有望使其成为行业龙头。

财务比率分析

结论

敏芯股份正通过客户结构调整、产品线扩展和运营模式转型，逐步向平台型企业迈进。尽管2021年上半年净利润受股份支付费用影响有所下滑，但剔除该因素后盈利显著增长，表明其核心业务具备良好的增长潜力。随着技术优势的持续释放及新应用场景的拓展，公司有望在未来几年内实现业绩的稳步提升，长期投资价值凸显。