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报告摘要

InMode (INMD) 总结

核心内容

InMode 是一家来自以色列的微创美容医疗产品上游公司，专注于开发无创和微创医美器械，产品涵盖抗衰老、减脂、皮肤管理及脱毛等方向。公司自2019年在纳斯达克上市以来，表现出强劲的增长势头，尤其是在非侵入式医美市场。2021年第二季度财报显示，公司营收达到8730万美元，同比增长184%，净利润为4090万美元，同比增长375.5%。公司毛利率稳定在85%左右，运营效率持续提升，EBITDA利润率从2019年的38.8%上升至2021年上半年的44.8%。

主要观点

医美市场前景广阔：全球医美市场规模在2019年达到1459亿美元，预计2022年将增长至1782亿美元（不考虑疫情）。中国医美市场增速高于全球，2019年市场规模为1769亿元，预计2023年将达到3115亿元。
InMode 技术优势明显：公司专注于微创和无创医美技术，其产品如RFAL、BodyTite、FaceTite、Morpheus8 等，具有独特的技术特点，能够有效解决皮肤松弛、脂肪减少、抗衰老等问题，且创伤小、恢复快、风险低。
财务表现优异：InMode 财务指标表现出色，2020财年营收达到2.06亿美元，同比增长31.8%。2021年上半年营收同比增长183.8%，毛利率稳定，EBITDA利润率显著提升。
国际化进展顺利：公司主要销售渠道在美国，但国际业务增长迅速，2021年上半年美国以外收入占比提升至34%，表明其在全球市场拓展方面取得积极进展。
盈利能力和回报率高：公司ROE（净资产收益率）在2018-2020财年以及2021年上半年分别达到71.3%、55.8%、34.9%和38.5%，显示出极高的盈利能力。
估值合理：InMode 当前PE TTM为38.6倍，EV/EBITDA为32.6倍，处于行业平均水平附近。市场对其2021年全年营收预期为3.05-3.15亿美元，2022年预期营收增长稳定。

关键信息

财务表现

2021Q2营收：8730万美元，同比增长184%
2021Q2净利润：4090万美元，同比增长375.5%
2020财年营收：2.06亿美元，同比增长31.8%
2021上半年毛利率：85.1%
2021上半年EBITDA利润率：44.8%
2021年全年营收预期：3.05-3.15亿美元
2022年净利润预期：1.46亿美元
2022年EBITDA预期：1.6亿美元

市场分析

全球医美市场增速：预计保持7%左右的增速，2022年市场规模达1782亿美元。
中国医美市场增速：2015-2019年年复合增长率达28.7%，预计2020-2023年年复合增长率降至15.2%。
非侵入性医美市场：全球市场规模从2016年的84.4亿美元增长至2021年的139.9亿美元。

产品与技术

主要产品：包括BodyTite、Forma、Votiva、Contoura、Triton、EmbraceRF、Evolve、Evoke、Morpheus8等。
技术特点：采用射频技术，实现非侵入或微创治疗，如RFAL（射频辅助脂肪分解）、深层皮下分数射频、脂肪破坏与皮肤紧致同步、深层加热胶原蛋白重塑。
应用领域：包括面部和身体轮廓紧致、皮肤再生治疗、泌尿生殖系统综合症（GSM）治疗等。