20210809-国联证券-芯朋微-688508.SH-深耕PMIC三大应用领域_H1业绩实现高增长_3页_441kb
报告摘要
芯朋微（688508）总结
核心内容
芯朋微（688508）是一家专注于电源管理集成电路（PMIC）设计与研发的公司，业务覆盖家电、快充和工控三大领域。2021年上半年，公司实现营收3.26亿元，同比增长109.07%，净利润7,027.84万元，同比增长119.93%。公司通过快速市场拓展和内部研发，实现了业绩的高增长。
主要观点
业绩表现
- 营收与利润大幅增长：2021年上半年，公司营收和净利润均实现超过100%的同比增长，归母净利润约为8,917.84万元，同比增速达179%。
- 业务增长动力：主要得益于家电市场和快充市场的快速增长，尤其是小家电市场市占率提升，大家电市场开拓顺利，以及标准电源市场在快充领域的快速放量。
- 产品线拓展：公司产品线已覆盖从高压到低压的全套电源方案，可满足同一台整机中对AC-DC、DC-DC、功率驱动（HV&LV）等多个电源管理芯片的需求。
投资与扩张
- 外部投资：2021年3月参股普敏半导体10%股权，6月收购无锡安趋电子100%股权。安趋电子专注于功率器件栅驱动芯片及智能功率模块，与公司现有产品线具备协同效应。
- 盈利预测：基于涨价和客户导入加速，公司2021-2023年净利润预计分别为1.55亿元、2.33亿元、3.21亿元，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据与估值
| 年度 | 营收（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 335.10 | 7.30% | 66.17 | 23.65% | 263.85 | 37.36 | 180.05 |
| 2020A | 429.30 | 28.11% | 99.74 | 50.73% | 175.05 | 13.52 | 161.80 |
| 2021E | 733.82 | 70.93% | 154.60 | 55.01% | 112.93 | 12.08 | 110.00 |
| 2022E | 1,080.97 | 47.31% | 233.24 | 50.86% | 74.86 | 10.40 | 70.66 |
| 2023E | 1,418.85 | 31.26% | 321.22 | 37.72% | 54.35 | 8.73 | 50.48 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.75% | 37.69% | 39.46% | 40.08% | 40.79% |
| 净利率 | 19.75% | 23.23% | 21.07% | 21.58% | 22.64% |
| ROE | 14.16% | 7.72% | 10.69% | 13.89% | 16.06% |
| ROIC | 43.03% | 45.84% | 37.92% | 37.29% | 40.92% |
| 资产负债率 | 14.53% | 7.46% | 9.97% | 9.06% | 9.91% |
营运能力
- 应收账款周转率：2.71 → 2.18 → 2.09 → 2.37 → 2.35
- 存货周转率：3.14 → 3.47 → 2.82 → 3.51 → 3.24
- 总资产周转率：0.61 → 0.31 → 0.46 → 0.59 → 0.64
每股指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元/股） | 0.59 | 0.88 | 1.37 | 2.07 | 2.85 |
| 每股经营现金流（元） | 0.44 | 0.31 | -0.48 | 0.73 | 1.10 |
| 每股净资产（元） | 4.14 | 11.45 | 12.82 | 14.88 | 17.73 |
风险提示
- 市场需求不及预期
- 研发进度和产品迭代不及预期
- 政府补助等政策变动
- 上游代工产能供应不足，可能影响出货或成本
投资建议
- 评级：增持
- 当前价格：154.78元
- 流通A股市值：10,422.73百万元
- 总股本/流通股本：112.80百万股 / 67.34百万股
结论
芯朋微凭借在家电、快充和工控领域的深入布局，实现了2021年上半年的高增长。公司通过内部研发与外部并购，不断拓展产品线，提升市场竞争力。未来三年，公司盈利预测持续向好，维持“增持”评级。然而，需关注市场波动、政策变化及供应链风险。
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