20210809-天风证券-杭州银行-600926.SH-打造零售小微增长极_受益于建设先行示范区_8页_1mb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行作为一家具有显著区位优势的上市城商行，凭借稳定的股权结构、清晰的战略规划、良好的资产质量以及积极的资本补充措施，展现出强劲的发展潜力和高成长特征。公司依托杭州市财政局的背景支持，实现了股权结构的“小集中、大分散”，增强了其在本地市场的竞争力和抗风险能力。

公司正实施“二二五五”新五年战略，聚焦零售和小微业务发展，以财富管理和消费信贷作为零售金融增长点，同时逐步向企业客户和信用贷款延伸小微金融业务。此外，公司还积极拓展结算类业务，以强化其在小微金融领域的服务能力。

主要观点

• 股权结构稳定：杭州市财政局为实际控制人，持股比例为18.74%，与外资、民资、险资共同构建多元化的股东结构，增强了公司的资金实力和市场拓展能力。
• 战略聚焦零售与小微：公司将零售和小微业务作为增长极，重点发展财富管理、消费信贷及小微信贷，以客户导向和数字赋能推动转型。
• 资产质量优异：公司不良率持续下降，拨备覆盖率处于上市银行前列，为利润增长提供了有力保障。
• 业绩高成长：2018年至今，公司净利润增速位居上市银行前列，未来业绩释放潜力较大。
• 区位优势显著：公司深耕浙江省，布局长三角、珠三角等发达经济圈，受益于区域经济复苏和政策红利。
• 资本补充积极：公司通过内源性和外源性方式积极补充资本，如定增、可转债等，缓解资本压力，为未来发展提供支持。

关键信息

股权结构

• 前十大股东合计持股约67%。
• 杭州市财政局及其一致行动人合计持股18.74%，为实际控制人。
• 外资、民资、险资参与，丰富股权结构，提升公司竞争力。

新五年战略

• “二二五五”战略：两个转型、两个目标、五大业务聚焦、五大核心能力提升。
• 零售金融：发展财富管理、消费信贷。
• 小微金融：以抵押贷款为主，逐步向信用贷款和企业客户拓展。

资产质量

• 2020年不良率降至1.07%，关注率降至0.49%，均达近年来最佳水平。
• 拨备覆盖率提升至498.63%，位列上市银行第二。
• 零售贷款不良率降至0.45%，小微金融不良率降至0.90%，资产质量持续改善。

业绩表现

• 2018年至今，公司业绩增速位居上市银行前列。
• 2021-2023年预测净利润增速为20.18% / 17.33% / 15.38%，业绩释放后劲充足。
• 2021年每股净资产为11.87元，静态PB为0.99倍，估值较低。

区域布局

• 截至2020年末，公司已在浙江省内实现机构全覆盖，并布局长三角、珠三角、环渤海湾等经济圈。
• 浙江省民营经济活跃，小微金融发展潜力大，公司有望受益于区域经济复苏和政策支持。

资本补充

• 核心一级资本充足率较低，为8.35%，处于上市城商行最低水平。
• 通过业绩释放和资本工具（如定增、可转债）积极补充资本，为未来增长提供支撑。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：15.62元。
• 估值：2021年BVPS为11.87元，静态PB为0.99倍，估值处于低位，具备提升空间。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 经济下行超预期可能影响公司盈利。
• 政策出台超预期可能对业务发展产生影响。
• 资产质量波动可能影响拨备和利润。

财务数据概览

资产负债表概览

总结

杭州银行凭借其稳固的股权结构、明确的战略定位、优异的资产质量和积极的资本补充策略，展现出强劲的发展势头。随着区域经济复苏和政策支持，公司有望在零售和小微业务上实现高质量增长，未来业绩释放空间较大。投资者可关注公司战略实施和资本补充进展，维持“买入”评级。