20221119-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-核心业务聚焦_利润增长强劲_5页_1mb

报告摘要

京东集团-SW(09618.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

京东集团在2022年Q3业绩表现超预期，收入和利润均实现增长，展现出较强的业务韧性和市场适应能力。公司坚持四大战略方向：供应链中台、下沉市场、开放生态、同城零售，推动业务持续增长。年度活跃用户达5.88亿，DAU保持双位数增长。

主要观点

财务表现强劲：2022年Q3收入2435.35亿元，同比增长11.35%，超出彭博一致预期0.19%。Non-GAAP归母净利润100.40亿元，同比增长98.89%，超出彭博一致预期41.01%。
利润与现金流健康：公司调整业务结构及时，带来了健康的利润和现金流，为未来发展积累势能。归母净利润在2022E至2024E期间呈现稳步增长趋势，从12,677亿元增长至31,582亿元。
业务增长点：
- 大促活动：大促期间“一键保价”有超五亿人次点击，提升用户体验和转化率。
- POP商家增长：POP商家数量连续7个季度增长超过20%，开放生态健康发展。
- 大商超品类渗透率：大商超品类用户在主站的渗透率超过50%，带动增量增长。
- 新业务扭亏为盈：京喜、京东产发、京东国际等新业务在22Q3实现经营利润2.76亿元，去年同期为亏损20.73亿元。
京东物流表现亮眼：收入357.71亿元，同比增长38.92%，经营利润2.53亿元。德邦的加入丰富了产品线，未来降本增效效果预计逐步释放。
同城零售增长迅速：小时购业务同比三位数增长，基本完成对大型连锁超市的覆盖，助力实体零售全渠道增长。
投资建议：基于稳健的财务表现和业务调整，给予“买入”评级，预计2022-2024E收入分别为10599.37亿元、12,057.00亿元、13,350.16亿元（下调11%），归母净利润分别为126.77亿元（下调19%）、198.32亿元（上调12%）、315.82亿元（上调61%）。对应PE分别为53.81x、34.39x、21.60x。
风险提示：
- 疫情反复可能冲击供应链，影响运营效率。
- 消费需求走弱可能导致收入增长不及预期。
- 竞争加剧可能对经营业绩造成影响。
- 用户增长不及预期，尤其是下沉市场。
- 行业政策不确定性可能对业务开展产生影响。
- 数据统计偏差风险，可能影响报告结论的准确性。

关键信息

股价表现：3个月上涨0.37%，6个月上涨9.11%，12个月下跌38.14%。相对恒生指数表现分别为9.37%、19.69%、-9.97%。
财务指标：2022E至2024E期间，营业收入增长预计为11.39%、13.75%、10.73%。归母净利润增长预计为456.10%、56.44%、59.24%。
利润结构：Non-GAAP归母净利润在2022E至2024E期间预计分别为29,417亿元、38,645亿元、52,437亿元，Non-GAAP净利率分别为71.0%、31.4%、35.7%。
现金流状况：经营活动现金净流在2022E至2024E期间预计分别为38,728亿元、46,551亿元、54,852亿元，显示公司具备良好的现金生成能力。
资产负债情况：资产总计在2022E至2024E期间预计分别为532,915亿元、591,142亿元、641,898亿元。负债股东权益合计增长，但资产负债率保持在合理区间。
增长潜力：通过业务聚焦和战略调整，公司展现出较强的盈利能力和增长潜力，尤其是在新业务和物流板块。