20220829-国信证券-京东集团-SW-09618.HK-收入_用户数增速放缓_利润表现亮眼_9页_2mb

京东集团-SW (09618.HK) 2022Q2 总结

核心内容

2022年第二季度，京东集团实现营收2,676亿元，同比增长5.4%。尽管收入增速放缓，但利润表现亮眼，Non-GAAP净利润达到64.89亿元，同比增长40.3%，Non-GAAP净利率为2.4%，高于去年同期的1.8%。这表明公司在面对疫情带来的挑战时，依然保持了良好的盈利能力和成本控制能力。

主要观点

• 整体表现：公司收入增速放缓，主要受自营零售业务影响，但利润表现优秀，毛利率同比提升0.9个百分点，期间费用率同比下降0.4个百分点。
• 分业务表现：
  • 自营业务收入同比增长2.9%，受疫情影响较大。
  • 第三方平台业务收入同比增长9.3%，增速优于自营。
  • 物流及其他业务收入同比增长37.8%，是增长最快的板块。
• 零售业务：
  • 京东零售收入2416亿元，同比增长4%。
  • 经营利润82亿元，同比增长37%，经营利润率提升至3.38%。
  • 3C家电收入同比下降0.1%，而日用百货收入同比增长7.8%，显示出消费者对日用品的刚性需求。
  • 同城零售收入实现3位数同比增长，全渠道收入占比约10%。
• 京东物流：
  • 实现季度盈利，收入同比增长20%至313亿元，经营利润3600万元。
  • 外部客户占比达到58.3%，一体化供应链客户数增加至6.3万个。
• 新业务板块：
  • 收入同比下降10%，季度亏损20.3亿元，但亏损额有所减少。
  • 京喜业务调整战略，聚焦核心地区，逐步减亏。

关键信息

• 用户增长：2022Q2年活跃购买用户数达5.8亿，与上季度基本持平，但用户购买频次和ARPU达到历史新高。
• 京东PLUS会员：本年度增长500万人，总数超过3,000万人，非会员平均年消费额的8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，估值区间为314-340港币，分别下调0%和1%。
• 财务预测：
  • 营业收入预计在2022-2024年间持续增长。
  • 净利润在2022年实现正增长，2023和2024年预计继续增长。
  • 每股收益预计从2022年的2.04元逐步增长至2024年的6.87元。
  • 估值方法包括PS、PE及参照二级市场市值计算，最终估值上限为13,281亿港元，下限为12,253亿港元。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓和消费需求不振可能对电商行业造成下行压力。
• 供应链问题：部分商品因供应链问题出现缺货。
• 监管风险：数据安全和反垄断监管风险。

附表：财务预测与估值

估值表

总结

京东集团在2022Q2面对疫情带来的挑战，依然实现了收入和利润的双增长。虽然自营零售业务增速放缓，但第三方平台和物流及其他业务表现强劲。新业务板块虽收入下降，但亏损额减少，显示其战略调整成效。投资建议维持“买入”评级，估值区间为314-340港币，反映了公司良好的盈利能力和市场前景。