20220531-第一上海证券-京东集团-SW-09618.HK-疫情下业绩稳健增长_优化业务资源及供应链能力_3页_448kb
报告摘要
京东公司买入评级分析总结
核心内容概述
本报告对京东公司2022年第一季度的业绩表现、业务发展及未来前景进行了分析，并给出了买入评级。报告指出，尽管面临疫情带来的挑战，京东依然实现了稳健增长，尤其在日百品类和物流业务方面表现突出。同时，报告对京东的财务状况、盈利能力和市场前景进行了评估，并设定了目标价。
主要观点与关键信息
1. 业绩表现
- 2022年Q1收入：2397亿人民币，同比增长18%，高于彭博一致预期1.2%。
- 毛利率：14%，同比下降30bps。
- 运营费用率：13%，同比减少60bps。
- 经调整归属股东净利润：40.3亿元，高于彭博一致预期25.9亿元，同比增长1.6%。
- 京东零售收入：2044亿人民币，同比增长16.6%。其中，日百类收入增长20.7%，带电类增长13.8%。
- 京东物流收入：270亿元，同比增长22%，主要得益于集团外客户增长。
2. 业务优化与战略调整
- 供应链优化：截至2022年Q1，京东拥有约1400个仓储设施，总建筑面积超过2500万平方米。
- 京喜业务：聚焦区域化战略，从10个省份精简至3-4个主要省份，提升供应链效率和用户体验。
- 疫情期间表现：京喜业务在疫情下实现用户高质量增长，北京地区日均GMV和新用户对比疫情前增长近一倍。
- 年度活跃买家数：截至2022年Q1，达到5.8亿，同比增长16%。
3. 盈利预测与估值
- 收入预测：2021-2024年收入CAGR为16.6%。
- Non-GAAP净利润预测：2021-2024年Non-GAAP净利润CAGR为36.1%。
- 目标价：80.00美元/314.00港币，较当前价格有49.03%/40.93%的提升空间。
- DCF估值：假设WACC=14%，长期增长率=2%。
4. 财务状况分析
| 指标 | 2020年实际 | 2021年实际 | 2022年预测 | 2023年预测 | 2024年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 14.6% | 13.6% | 13.9% | 14.3% | 14.8% |
| 净利率(%) | 6.6% | -0.5% | 0.5% | 1.2% | 1.9% |
| Non-GAAP净利率 | 2.3% | 1.8% | 1.4% | 2.2% | 2.9% |
| 资产负债率(%) | 63.3% | 61.2% | 47.5% | 50.3% | 49.2% |
| ROE(%) | 24.1% | -1.8% | 2.0% | 5.4% | 8.8% |
| ROA(%) | 11.7% | -0.9% | 1.0% | 2.8% | 4.8% |
| 现金剩余（百万人民币） | 90,519 | 76,693 | 81,088 | 106,821 | 136,938 |
5. 风险提示
- 电商与物流领域竞争激烈
- 用户增长可能减速
- 新业务发展不及预期
- 人民币贬值风险
未来展望
- 2022年Q2展望：品牌商对618大促投入力度高，但整体消费环境仍低迷，京东将聚焦履约和用户体验。
- 长期看好：京东的供应链优势和全渠道战略使其具备持续提升市场份额的潜力。
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票代码 | JD.US/9618.HK |
| 当前股价 | 53.68美元/222.80港币 |
| 目标价 | 80.00美元/314.00港币 |
| 总股本（亿） | 31.23 |
| 市值（亿美元） | 838 |
| 52周高/低 | 90.41美元/40.54美元 |
| 每股账面值（美元） | 66.11 |
| 主要股东 | 腾讯（17.0%）、刘强东（14.8%）、Walmart（9.3%） |
结论
报告维持对京东的买入评级，认为其在疫情下展现出较强的业务韧性，通过优化供应链和聚焦用户体验，有望在未来实现更高质量的增长。长期来看，京东的供应链优势和全渠道战略是其核心竞争力，具备持续提升市场份额的潜力。
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