20211123-第一上海证券-京东集团-SW-09618.HK-京东零售维持强劲增长_第三方商家加速入驻_3页_444kb

报告摘要

京东财报及投资分析总结

核心内容

2021年11月23日发布的报告分析了京东在2021年第三季度的财务表现及未来增长预期，同时指出第三方商家加速入驻和物流业务的强劲增长，维持了公司整体的市场竞争力。报告还提供了详细的目标价预测和财务数据，供投资者参考。

主要观点

京东零售增长强劲：2021年第三季度京东零售收入达到1860亿人民币，同比增长22.9%。其中，带电类收入同比增长18.8%，日百类收入同比增长29.4%。随着用户认知从带电类电商平台向综合电商平台转变，日百类有望继续推动增长。
双11表现亮眼：京东双11累计下单金额达3491亿人民币，同比增长28%，在行业低迷背景下保持强劲增长。
第三方商家入驻加速：由于反垄断政策的影响，京东吸引了大量之前因“二选一”政策而流失的品牌重新入驻。三季度3P商家数量是前两个季度的三倍，3PGMV增速达45%，高于1P增速。第三方和物流收入同比增长53.1%，佣金和广告收入同比增长35.1%。
盈利情况：2021年第三季度GAAP净利润为16.1亿人民币，同比下降93.6%，主要由于权益核算法投资亏损及证券投资公允价值变动。Non-GAAP净利润为50.5亿人民币，超过一致预期，但Non-GAAP净利润率同比下降90bps至2.3%。
未来增长预期：报告预计公司2021-2023年收入CAGR为23.4%，Non-GAAP净利润CAGR为23.3%。基于DCF法，目标价为110.00美元/429.00港币，较当前价格有25.41%/19.43%的提升空间，维持买入评级。
风险提示：报告指出，电商与物流领域竞争激烈、用户增长减速、新业务发展不及预期、人民币贬值等风险因素可能影响公司未来表现。

关键信息

股票信息

当前股价：87.71美元/359.20港币
目标价：110.00美元/429.00港币
股票代码：JD.US/9618.HK
ADR总股本：15.5亿ADR（2普通股=1ADR）
市值：1362亿美元
52周高/低：108.29美元/61.65美元
每股账面值：21.84美元

主要股东

腾讯：17.0%
刘强东：14.8%
Walmart：9.3%

财务摘要

盈利能力

毛利率：从14.6%下降至14.0%（2021年预测）
净利率：从2.1%下降至0.6%（2021年预测）
Non-GAAP净利率：从1.9%下降至1.7%（2021年预测）
Non-GAAP净利润：2021年预测为50.5亿人民币，2023年预测为19.24亿人民币

营运表现

行政管理费用/收入：1.0%
仓储物流费用/收入：6.6%
市场营销费用/收入：4.1%
库存周转：从37.3下降至22.5（2023年预测）
应收账款天数：从5.4天上升至3.4天（2023年预测）
应付账款天数：从62.3天下降至50.8天（2023年预测）

财务状况

资产负债率：从64.0%下降至48.9%（2023年预测）
净资产收益率（ROE）：从14.0%下降至7.1%（2023年预测）
总资产收益率（ROA）：从4.6%上升至3.5%（2023年预测）

现金流量

经营活动现金流量：从24,781百万人民币上升至49,188百万人民币（2023年预测）
投资活动现金：从-25,349百万人民币上升至-8,457百万人民币（2023年预测）
现金剩余：从39,912百万人民币上升至192,406百万人民币（2023年预测）

总结

京东在2021年第三季度实现了强劲的零售增长，尤其是日百类商品的销售表现突出，同时第三方商家数量显著增加，带动了平台收入和物流业务的发展。尽管公司面临一定的财务挑战，如毛利率下降和净利润率下滑，但Non-GAAP净利润表现良好，且未来增长预期乐观。报告维持买入评级，并给出了具体的目标价，但投资者需关注潜在风险，包括竞争加剧、用户增长放缓、新业务发展不及预期以及人民币贬值的影响。

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