20220824-西南证券-京东集团-SW-09618.HK-关注用户体验_供应链_技术投入_坚持长期主义_6页_1mb

京东集团2022Q2财报及投资分析总结

核心内容

京东集团于2022年第二季度发布了其财报，展现了公司在复杂市场环境下的稳健运营和持续增长。财报数据显示，京东在2022Q2实现营收2676亿元，同比增长5.4%，环比增长11.7%。扣除达达集团并表影响后，营收同比增速为4.5%，在整体消费市场低景气度背景下仍表现出较强的韧性。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2022Q2单季营收为2676亿元，同比增长5.4%，环比增长11.7%。
• 利润提升：2022Q2经营利润为38亿元，较2021Q2增长显著；Non-GAAP净利润为65亿元，同比增长41%；归属于普通股股东的净利润为44亿元，同比增长52.9%。
• 现金流稳健：截至2022年6月底，LTM自由现金流为277亿元，较2022年3月底有所提升，表明公司经营状况良好。

用户增长与质量提升

• 用户数量：截至2022年6月底，LTM用户数达5.81亿，环比新增30万。
• 用户质量：用户ARPU和购物频次均显著提升，新用户质量达到3年来的新高，零售用户购物频次有双位数增长。
• PLUS会员：2022年1-7月新增500万，截至2022年7月底，PLUS会员数已达3000万，年均消费水平为普通用户的8倍。

业务增长驱动因素

• 1P业务：日用百货实现营收894亿元，同比增长7.8%；电子产品及家用电器实现营收1366亿元，同比增长-0.1%；1P业务总体营收2260亿元，同比增长2.9%，贡献了84.5%的营收。
• 物流及其他服务：同比增长37.8%至208亿元，主要受达达集团并表影响。
• 平台及广告服务：同比增长9.3%至207亿元。
• 京东零售：营收2416亿元，同比增长3.9%。
• 京东物流：营收313亿元，同比增长20%。
• 达达集团：2022Q2营收22.8亿元。
• 新业务：包括京喜、海外业务、京东产发在内的新业务营收为63亿元，同比增长-10%。

618大促表现

• GMV：累计下单金额达3793亿元，同比增长10.3%。
• 新百货：531个品类成交额同比增长100%，9707个品类成交额同比增长100%，全渠道业务成交额同比增长83%。
• 全渠道：京东小时购、京东到家双渠道销售额同比增长77%。
• 京东健康：家医订单量同比增长7.1倍，大药房线下门店成交额同比增长476%。
• 京东家电：超1100个家电品牌成交额同比增长50%，超780个家电品牌成交额同比增长100%。
• 自有品牌：京东京造总成交额同比增长超80%，惠寻成交单量破千万，同比增长240%。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为99.3亿元、109.7亿元、143.4亿元。
• PS倍数：预计2022-2024年PS分别为0.6倍、0.5倍、0.4倍。
• 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为13.5%、13.55%、13.6%。

业务板块预测

关键假设

1. 电子产品及家用电器：预计2022-2024年营收增速分别为6.5%、12%、12%。
2. 日用百货：预计2022-2024年营收增速分别为12%、16%、16%。
3. 德邦物流：预计2022年7月底并表，提升公司营收及物流协同效应。

风险提示

• 疫情反复风险
• 电商行业竞争对手增加投入风险
• 供应链扩展不及预期风险
• 宏观经济下行风险

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上。

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为王湘杰和张闻宇。
• 本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。