2021-06-02-上交所-广东芳源环保股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（注册稿）_448页_7mb

广东芳源环保股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市总结

核心内容

广东芳源环保股份有限公司拟通过首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市。本次发行采用向战略投资者定向配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式进行，发行后总股本不超过508,740,000股，发行股数不超过80,000,000股，占发行后总股本比例不低于10%。公司主要产品为三元前驱体和球形氢氧化镍，应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。

主要观点

1. 投资风险提示
   科创板市场具有较高的投资风险，公司面临以下主要风险：

   • 经营业绩波动：2020年净利润同比下降20.40%，未来业绩增长可能不可持续。
   • 客户集中度高：2018年至2020年，前五大客户销售收入占比分别为87.28%、91.04%和80.40%，其中松下中国贡献收入占比分别为63.00%、80.43%和62.71%。
   • 原材料供应商集中：2018年至2020年，公司对前五大供应商采购额占比分别为58.44%、70.26%和72.21%，其中MCC占比分别为37.84%、58.08%和57.55%。
   • 原材料价格波动：公司主营业务成本中直接材料成本占比均超过86%，原材料价格波动将对毛利率产生显著影响。
   • 收入季节性波动：公司下半年收入占全年收入比例分别为62.82%、66.80%和70.43%，存在明显的季节性。
   • 技术路线变动：动力电池技术更新快，若公司未能及时跟进，可能影响其竞争优势。
   • 产品结构单一：公司产品以NCA前驱体为主，2018年至2020年销售收入占比分别为80.34%、84.66%和74.14%，风险抵抗能力较弱。
   • 经营活动现金流风险：2018年和2019年公司经营活动现金流为负，2020年有所改善。
   • 控制权稀释风险：实际控制人持股比例为28.81%，上市后将进一步稀释。
   • 新冠疫情影响：2020年因疫情导致公司业绩下滑，若境外疫情持续，将对公司经营产生不利影响。

2. 与松下合作方式调整
   2021年起，公司与松下的合作方式由出口调整为内销，对销售定价、收入确认、结算方式、毛利率及客户、供应商结构产生影响：

   • 销售定价影响小：销售价格下降0.74%，影响有限。
   • 毛利率下降：预计2021年整体毛利率将下降1.96%。
   • 结算方式优化：公司销售收款政策未变，但采购结算方式更优，可延长信用期。
   • 采购结构变化：公司对松下的采购增加，预计2021年松下将成为第一大供应商。
   • 募投项目调整：募投项目预计达产后毛利率将下降，净利率也将降低，但有助于扩大业务规模。

3. 公司名称与主营业务
   公司名称虽含“环保”，但主营业务为新材料领域，主要收入来源于三元前驱体和球形氢氧化镍销售，2018年至2020年两类产品销售收入占比分别为99.72%、99.68%和92.55%。公司主要技术与资源综合利用相关，但业务定位为电子专用材料制造，与一般环保公司有所不同。

4. 财务状况

   • 财务数据：2020年营业收入99,266.61万元，净利润5,930.40万元，归属于母公司净利润5,932.75万元，扣除非经常性损益后净利润5,518.02万元。
   • 财务指标：基本每股收益为0.14元，稀释每股收益为0.14元，加权平均净资产收益率为6.58%。
   • 2021年一季度：营业收入35,188.51万元，同比增长377.23%，净利润1,809.45万元，同比增长1202.60%。

关键信息

• 发行信息：

  • 发行股票类型：人民币普通股（A股）
  • 发行股数：不超过80,000,000股，占发行后总股本比例不低于10%
  • 发行后总股本：不超过508,740,000股
  • 保荐人及主承销商：中金公司
  • 招股说明书签署日期：2021年【】月【】日

• 风险提示：

  • 经营业绩下滑：2020年净利润下降20.40%
  • 客户依赖：松下为公司主要客户，占营收比例高
  • 供应商集中：MCC为重要供应商，占采购额比例高
  • 原材料价格波动：直接影响毛利率
  • 收入季节性波动：下半年收入占比高
  • 技术路线变动：可能影响产品竞争力
  • 产品结构单一：NCA前驱体占主导
  • 现金流为负：2018、2019年现金流为负
  • 控制权稀释：实际控制人持股比例较低
  • 疫情风险：对经营业绩产生负面影响

• 合作方式调整影响：

  • 销售定价：下降幅度小
  • 毛利率：预计2021年下降1.96%
  • 结算方式：采购结算方式优化
  • 客户与供应商结构变化：松下成为第一大客户和供应商
  • 募投项目：预计毛利率下降，净利率下降，投资回收期延长

• 财务报告：

  • 审计截止日：2020年12月31日
  • 审阅报告：天健会计师事务所出具审阅报告
  • 2021年一季度财务数据：营业收入增长377.23%，净利润增长1202.60%

• 公司背景：

  • 成立时间：2002年6月7日
  • 注册地址：江门市新会区古井镇临港工业园A区11号
  • 控股股东：罗爱平
  • 实际控制人：罗爱平、吴芳
  • 行业分类：C3985电子专用材料制造业
  • 2016年新三板挂牌，2019年终止挂牌

• 募集资金用途：

  • 用于年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目

总结

广东芳源环保股份有限公司在科创板上市过程中面临多方面的风险与挑战，包括业绩波动、客户依赖、原材料价格波动、收入季节性、技术路线变动、产品结构单一、现金流为负、控制权稀释以及疫情带来的经营影响。公司与松下合作方式的调整虽然对毛利率有一定影响，但有助于优化客户与供应商结构，并加强双方合作关系。公司主营业务虽与环保相关，但实际属于电子专用材料制造行业，主要产品为三元前驱体和球形氢氧化镍。财务状况显示，公司2020年业绩有所下滑，但2021年一季度增长显著，表明公司具备一定的增长潜力。募集资金将用于扩大生产规模，进一步增强市场竞争力。投资者应充分了解上述风险，审慎决策。