2021-08-02-上交所-芳源股份首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书_448页_7mb

广东芳源环保股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市总结

核心内容概述

广东芳源环保股份有限公司（以下简称“发行人”）拟通过首次公开发行股票（A股）并在上海证券交易所科创板上市。本次发行数量为80,000,000股，占发行后总股本的15.73%，每股面值为1元，发行价格为4.58元，募集资金净额为30,104.56万元。公司主要业务为锂电池和镍电池正极材料的生产，产品包括NCA、NCM三元前驱体及球形氢氧化镍，应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。

主要观点

• 高风险市场：科创板市场具有较高的投资风险，发行人所属行业具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者需谨慎评估。
• 业绩波动风险：受新冠疫情影响，2020年公司净利润同比下降20.40%。公司未来业绩增长依赖主要客户，若客户需求变化或市场竞争加剧，可能影响业绩增长。
• 客户集中度高：公司前五大客户销售占比分别为87.28%、91.04%、80.40%，松下为中国最大客户，占营收比例分别为63.00%、80.43%、62.71%。单一客户依赖可能导致经营风险。
• 供应商集中度高：公司对前五大供应商采购占比分别为58.44%、70.26%、72.21%，其中对MCC采购占比分别为37.84%、58.08%、57.55%。供应商集中可能影响原材料供应稳定性。
• 原材料价格波动风险：公司主要原材料成本占比高，原材料价格波动直接影响产品价格及毛利率。2018年至2020年，主营业务毛利率分别为17.18%、20.24%、15.33%，存在波动风险。
• 季节性收入波动：公司下半年收入占比分别为62.82%、66.80%、70.43%，导致经营业绩呈现明显季节性波动。
• 技术路线变动风险：动力电池技术更新快，若公司未能跟进行业技术发展，可能影响其竞争优势及盈利能力。
• 产品结构单一：公司主要产品为NCA前驱体，占主营业务收入比例分别为80.34%、84.66%、74.14%。产品结构单一，抗风险能力较弱。
• 经营现金流风险：2018年和2019年公司经营活动现金流净额为负，2020年有所改善，但未来若发展加快，现金流可能再次为负。
• 控制权稀释风险：实际控制人持股比例为28.81%，上市后可能进一步稀释，影响公司治理效率和控制权稳定性。
• 新冠疫情影响：疫情对公司采购、生产、销售造成影响，导致2020年业绩下滑。若疫情持续或扩散，可能影响公司订单、物流及盈利能力。
• 与松下合作方式变化：2021年起，公司向松下采购金属镍豆、钴豆生产NCA前驱体，导致毛利率下降。公司需加强其他原材料供应渠道建设，以保障生产稳定。
• 公司名称与主营业务差异：公司名称中包含“环保”，但主营业务为新材料领域，主要收入来自三元前驱体及球形氢氧化镍的销售，与环保业务关系不大。
• 财务数据与预测：公司2021年第一季度营业收入同比增长377.23%，净利润增长1202.60%。2021年上半年预计营业收入增长182.90%至199.94%，净利润增长867.38%至988.30%。但以上数据仅为预测，未经审计。

关键信息

发行概况

• 股票类型：人民币普通股（A股）
• 发行股数：80,000,000股，占发行后总股本15.73%
• 发行价格：4.58元
• 发行日期：2021年7月28日
• 上市地点：上海证券交易所科创板
• 发行后总股本：508,740,000股
• 保荐人及主承销商：中金公司
• 发行市盈率：42.23倍
• 发行市净率：1.90倍
• 募集资金净额：30,104.56万元

财务数据

• 2020年营业收入：99,266.61万元
• 2020年净利润：5,930.40万元
• 2020年归属于母公司净利润：5,932.75万元
• 2020年扣非净利润：5,518.02万元
• 2020年基本每股收益：0.14元
• 2020年加权平均净资产收益率：6.58%

合作方式变化影响

• 销售定价：未发生实质性变化，毛利率下降约10.18%
• 结算方式：采购信用期延长，有利于降低资金成本
• 客户与供应商结构：松下中国可能成为第一大供应商，客户结构将优化

风险提示

• 技术、经营、财务风险：公司需关注技术路线变化、客户集中度、原材料价格波动、季节性收入波动、毛利率变化、现金流风险及控制权稀释等。
• 信息披露与合规性：公司已对合作方式变化及风险因素进行了充分披露，符合相关法规要求。

总结

广东芳源环保股份有限公司是一家专注于锂电池和镍电池正极材料前驱体生产的企业，其业务虽与环保相关，但主要属于新材料领域。公司拟通过科创板上市，募集资金用于扩大生产规模，但需面对客户集中、供应商集中、原材料价格波动、毛利率下降、现金流波动及技术路线变化等多重风险。公司已对相关风险进行了充分披露，并对与松下合作方式的变化进行了详细说明，显示其对市场变化的适应能力。投资者应仔细阅读招股说明书，评估公司业务模式及风险因素，作出理性投资决策。