20230311-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-双曲线发力_从发展到超越_4页_851kb

中兴通讯 (000063.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

中兴通讯在2022年年度报告中展现出稳健的经营表现和良好的盈利增长。公司全年实现营业收入1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增长86.5%。整体毛利率达到37.2%，同比增加2个百分点，显示公司成本控制能力持续优化。

主要观点

• 三大业务增长稳定：2022年，运营商、政企、消费者业务分别同比增长5.7%、11.8%、9.9%，占比分别为65%、12%、23%。
• 研发投入显著：全年研发投入达216.0亿元，占营收比17.6%，持续强化核心技术与产品竞争力。
• 第二曲线加速发展：公司在数据中心、汽车电子、数字能源等新业务领域表现突出，2022年营收同比增长超40%。其中，服务器及存储产品在国内多个运营商集采份额中排名第一，营收近百亿元，同比增长近80%。
• 智慧生态构建：消费者业务打造“1+2+N”智慧生态，5GMBB&FWA、家庭信息终端PON CPE & DSL CPE发货量均为全球第一。
• 战略超越期：公司正逐步从传统通信设备商向数字经济解决方案提供商转型，未来有望实现战略超越，市场估值中枢上行。

关键信息

盈利预测

预计2023-2025年公司归母净利润分别为99.6亿元（原116亿元）、119.6亿元（原137亿元）、140.7亿元，净利润增长率分别为23.3%、20.0%、17.7%。随着第二曲线业务的快速增长，公司盈利前景看好。

财务指标分析

每股指标

偿债能力与资产结构

投资评级与目标价

• 当前评级：买入
• 当前市价：32.29元
• 历史评级：多次发布“买入”评级，目标价在60元至72元之间

风险提示

• 5G商业化不及预期
• 运营商资本支出不达预期
• 新业务拓展不及预期

战略展望

公司正积极布局数字经济领域，通过强化DICT全栈全域产品创新，助力运营商构建“连接+算力+能力”数智底座，同时在第二曲线业务上取得显著进展，为未来战略超越奠定坚实基础。随着产业数字化加速，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。