20130822-华创证券-中兴通讯-000063.SZ-行业持续景气_业绩季度持续改善_11页_1mb

中兴通讯（000063.SZ）总结

核心内容概述

中兴通讯在2013年半年报中展现出业绩逐步改善的趋势，特别是在第三季度业绩预告中表现良好。同时，受益于国家信息消费政策的利好，公司在通信设备市场中占据龙头地位，且在海外市场的表现也有所好转。

主要观点

1. 业绩改善显著

   • 公司一季度主营业务亏损6.15亿元，但二季度实现净利润约0.98亿元。
   • 受人民币汇率影响，产生了较大的汇兑损失，但实际经营情况优于报表数据。
   • 三季度业绩预告显示净利润为5-7亿元，单季度预期为1.8-4.3亿元。

2. 政策利好推动行业发展

   • 国家出台多项促进信息消费的政策，包括“宽带中国”战略、信息惠民工程、三网融合指导意见等。
   • 信息消费被视为拉动内需和推动经济转型的重要手段。
   • 国家对信息安全的重视，将设置国外设备商的进入障碍，中兴作为中国信息安全代表和去IOE受益者，有望从中获益。

3. 中国移动LTE招标结果积极

   • 第二期TD-LTE招标中，中兴与华为均获得26%的份额，显示出在该领域的竞争力。
   • 此次招标结果基本奠定了未来设备商在中国移动市场中的格局。
   • 公司在TD-SCDMA建设中也占据主导地位，进一步巩固其市场份额。

4. 海外市场逐步好转

   • 公司在海外市场的项目执行风险有所降低，积累了丰富的经验。
   • 2012年新签合同的毛利率水平有所提升，部分项目如埃塞俄比亚电信8亿美元扩容合同表明公司海外业务正在改善。
   • 尽管部分项目如马来西亚Digi、欧洲和记黄埔和Telenor、拉美Telefonica仍可能带来亏损，但整体海外亏损规模有所下降。

关键信息

• 公司股价：13.69元
• 投资评级：推荐
• EPS预测：2013年0.58元，2014年0.87元
• 目标价：20元
• 市场结构：
  • 国内收入占比50.1%
  • 国际收入占比49.9%
• 财务数据概览：
  • 2013年净利润预测为2023万元，较2012年亏损2605万元显著改善。
  • 毛利率从23.90%提升至29.00%，净利率从-3.40%提升至3.40%。
  • 市盈率（P/E）为16倍，市净率（P/B）为1.65倍。
• 风险提示：
  • 国内市场份额低于预期
  • 终端销售收入和毛利率下滑
  • 海外业务亏损规模可能扩大

财务预测

图表目录

• 图表1：营业收入及增长率
• 图表2：归属母公司股东的净利润及增长率
• 图表3：TD-LTE两期各家厂商的招标份额

相关研究报告

• 《借助TD-LTE逐步改变市场格局》（2013-06-17）
• 《3季度巨亏的根本原因是近2年大幅低于行业平均的价格问题》（2012-10-26）
• 《短期暂时处利润低点，Q3末Q4初将看得更真切》（2012-08-23）
• 《1H2011主营巨亏，1H2012主营盈利3亿多》（2012-07-16）
• 《增长的基础从未改变，2012年将类似2007年的增长》（2012-04-01）

投资建议

• 投资评级：推荐
• 理由：受益于信息消费政策利好，国内和海外业务均呈现改善趋势，未来业绩和估值有望进一步提升。
• 目标价：20元

分析师信息

• 马军：华创证券TMT行业首席分析师，曾任工信部电信研究院规划所主任工程师，具备丰富的通信产业研究经验。
• 束海峰：通信行业分析师，曾任职工信部电信研究院规划所，拥有北京邮电大学经济学硕士和厦门大学经济学学士背景。

附录：财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% -10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

风险提示

• 国内网络设备市场份额低于预期
• 终端销售收入和毛利率的下滑
• 海外业务的亏损规模加大