20171025-光大证券-海能达-002583.SZ-收入保持高速增长_定增募投强化产品布局_6页_828kb

海能达（002583.SZ）通信行业总结

核心内容

海能达在2017年前三季度实现营收31.74亿元，同比增长48.51%；归母净利润为0.51亿元，同比减少50.45%。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润增幅区间为24.43%~74.2%。尽管净利润下滑，但公司整体业绩表现基本符合预期，主要得益于数字新品的市场竞争力增强、销售渠道拓展以及大订单获取能力提升，同时通过收购子公司赛普乐和诺赛特并表进一步拉高收入。

主要观点

• 收入增长强劲：公司营收持续增长，预计全年将保持较高增速，尤其在第四季度收入确认后，业绩有望进一步提升。
• 毛利率改善：前三季度综合毛利率为49.53%，较去年同期提升近1个百分点，显示数字新品市场竞争力增强和规模效应显现。
• 费用率上升：销售费用率和管理费用率分别上升至20.58%和27.48%，主要由于加大研发和全球化市场开拓力度。
• 定增强化产品布局：公司通过定增募集资金（主要来源于董事长和第三期员工持股计划）用于新产品研发，提升市场竞争力和全球营销网络优势。
• 长期发展信心：管理层和员工通过定增认购显示对公司未来发展的信心。
• 盈利预测和估值：预计公司2017-2019年EPS分别为0.40/0.60/0.81元，目标价上调至21元，对应2018年35倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与费用

• 毛利率：前三季度为49.53%，同比增长近1个百分点。
• 销售费用率：20.58%，同比上升1.48个百分点。
• 管理费用率：27.48%，同比上升4.46个百分点。
• 研发费用增长：是导致费用率上升的主要原因之一。
• 财务费用：前三季度为27%，较去年同期略有上升。

定增情况

• 定增募资：公司已获得证监会核准，资金来源包括董事长认购（3.89亿元）和第三期员工持股计划（不超过3.8亿元）。
• 募投项目：用于强化数字产品布局和全球营销网络。

评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：21元（对应2018年35倍PE）。
• 当前价：17.40元。
• 目标期限：6个月。

风险提示

• 研发进展不达预期：可能影响产品竞争力和业绩增长。
• 市场开拓不达预期：可能影响收入增长。
• 汇率波动：可能对海外业务产生影响。

总结

海能达在2017年前三季度表现出强劲的收入增长，主要得益于数字新品的市场竞争力、销售渠道拓展以及大订单获取能力的提升。尽管净利润有所下降，但公司通过加大研发和全球化市场开拓，费用率有所上升，显示其在长期发展上的投入。公司通过定增强化产品布局，显示管理层和员工对公司未来发展的信心。财务数据显示，公司盈利能力逐步增强，估值指标有所改善。分析师维持“买入”评级，目标价上调至21元，但需关注研发和市场开拓不达预期及汇率波动等风险。