20180822-东北证券-海能达-002583.SZ-营收高速增长_股权激励坚定发展信心_4页_594kb

海能达（002583）公司点评报告总结

核心内容概述

海能达是中国专网通信领域的龙头企业，业务覆盖TETRA、PDT、DMR三大主流专网标准。2018年上半年，公司实现营业收入30.54亿元，同比增长66.38%，但归母净利润同比减少57.22%。公司通过海外业务和OEM产品的快速增长推动营收增长，同时通过高研发投入和股权激励计划强化长期竞争力。

主要观点

营收增长强劲，净利润承压

• 营收增长：2018年上半年营收增长66.38%，主要得益于海外业务及OEM产品的快速扩张。
• 海外业务贡献：赛普乐和诺赛特合计贡献销售收入6.04亿元，占公司总销售收入的19.76%。
• OEM产品爆发式增长：OEM产品销售收入达到7.73亿元，同比增长256.92%。
• 净利润下滑原因：净利润大幅下滑主要是由于并表效应导致管理费用和销售费用增加。

国内市场机遇与海外项目进展

• 国内政策机遇：公司积极配合国家应急管理和信息化的顶层设计，有望在PDT领域持续扩大优势。
• 重点项目突破：
  • 荷兰C2000项目再签调度指挥系统与新网络系统迁移服务；
  • 乌兹别克斯坦项目签订第二阶段1349万美元采购合同；
  • 深圳市智慧南山应急智慧信息化系统部署第三代指挥调度中心，项目金额达6499万元。

研发投入与激励机制

• 研发投入：公司在全球5个国家设有研发中心，研发投入占比多年维持在11%以上。
• 专利积累：截至2018年上半年，公司共申请专利1,802项，已获授权专利739项。
• 激励计划：公司推出第一期限制性股票激励计划，以6亿元、7.8亿元、10亿元、12.5亿元净利润为2018~2020年业绩解锁条件，年复合增长率达28%，提升员工积极性与稳定性。

关键信息

财务预测

股票数据

• 当前股价：9.03元
• 6个月目标价：24元
• 12个月股价区间：7.44~23.18元
• 总市值：163.96亿元
• 总股本：1816百万股

财务与估值指标

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司未来发展前景良好，盈利预测显示净利润将稳步增长，当前股价对应动态PE较低，估值具备吸引力。

风险提示

• 专网通信需求不及预期
• 海外业务拓展不及预期

分析师简介

• 熊军：东南大学电子工程硕士，2015年加入东北证券通信行业研究团队，任通信行业分析师。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所，现任通信行业分析师。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成任何投资建议，不承诺获利，不承担相关损失责任。
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分析师声明

• 作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映真实观点，结论未受第三方影响。

投资评级说明

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