20180821-西南证券-海能达-002583.SZ-营收保持高增长_股权激励指引未来_14页_1mb

海能达2018年中报点评总结

核心内容

海能达（002583）在2018年上半年实现营业收入30.54亿元，同比增长66.38%，显示出强劲的业务增长态势。然而，归属上市公司股东的净利润为786.36万元，同比下降57.22%。净利润下滑主要由并购带来的管理费用和销售费用增加、利息支出和汇兑损失扩大，以及收入结构变化导致整体毛利率下降等因素造成。

公司积极布局全球市场，特别是在海外市场拓展方面表现突出，实现销售收入16.14亿元，同比增长53.18%，占总营收的52.85%。国内市场销售增长84.18%，占总营收的47.15%。OEM业务在上半年实现销售收入7.73亿元，同比增长256.92%，成为推动营收增长的重要因素。

公司是全球领先的专网通信设备提供商，掌握TETRA、DMR、PDT、LTE等核心技术，拥有完整的专网产品组合，包括数字对讲机与集群系统、智能对讲机与系统、指挥调度、专网物联网与应急通信、通信指挥车、卫星通信及智能配件等。公司通过持续的研发投入，提升产品竞争力，同时通过股权激励计划提高员工积极性，增强企业凝聚力和创新力。

主要观点

• 营收增长显著：2018年上半年营收同比增长66.38%，受益于海外业务增长、并购整合效果以及OEM产品销售增长。
• 净利润下滑：净利润同比下降57.22%，主要受并购效应、财务费用增加及毛利率下滑影响。
• 技术优势明显：公司掌握多种专网通信标准技术，产品线丰富，满足不同市场需求。
• 股权激励计划：公司发布第一期限制性股票激励计划，激励对象包括高层管理人员、中层及核心技术骨干，目标为2018-2021年实现净利润增长，提升公司整体业绩表现。
• 市场前景广阔：全球及中国专网通信市场预计将持续增长，2023年全球市场规模有望超过1900亿元，2022年中国市场规模预计达到273亿元。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.34元、0.44元和0.59元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

• 主要产品收入结构：2018年上半年，终端收入12.74亿元（41.72%），系统收入8.51亿元（27.87%），OEM及其他收入9.29亿元（30.41%）。
• 研发投入：研发投入占销售收入比例持续多年在10%以上，研发人员占比超40%，在全球设有10个研发中心。
• 财务指标：2018年EPS预计为0.34元，PE从66下降至26，PB从2.88下降至2.59。
• 风险提示：包括海外市场拓展不及预期、并购协作不达预期、费用控制不达预期以及汇率风险。

财务预测与估值

风险提示

• 海外市场拓展或不达预期
• 并购标的协作落地或不及预期
• 费用控制或不及预期
• 汇率风险

附表：财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

股权激励计划详情

• 授予总量：不超过3,631.46万股，约占公司总股本的2.00%
• 首次授予：3,086.74万股，约占公司总股本的1.70%
• 预留部分：544.72万股，约占公司总股本的0.30%
• 激励对象：906人，包括董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干
• 考核目标：
  • 第一个解除限售期：2018年度净利润不低于6.0亿元，且2019年度净利润不低于7.8亿元，或合计不低于14.0亿元
  • 第二个解除限售期：2020年度净利润不低于10.0亿元
  • 第三个解除限售期：2021年度净利润不低于12.5亿元

总结

海能达在2018年上半年实现了营收的高增长，但净利润受多重因素影响出现下滑。公司凭借其在专网通信领域的技术优势和市场布局，展现出强劲的发展潜力。通过股权激励计划，公司旨在提升员工积极性，推动长期发展。尽管面临一定的风险，但其盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长，给予“增持”评级。