20180709-天风证券-海能达-002583.SZ-高业绩解锁条件强化发展信心_业绩改善值得期待_3页_488kb

报告摘要

海能达（002583）总结

核心内容

海能达是一家专注于专网通信领域的公司，其近期推出第一期限制性股权激励计划，旨在通过大范围激励提升员工凝聚力和公司竞争力，同时彰显对公司未来发展的信心。该计划拟向1000名激励对象授予不超过3,631.46万股限制性股票，占总股本的2%，首次授予价格为4.16元/股。

主要观点

激励计划：公司通过股权激励计划绑定员工与股东利益，提升员工主人翁意识，吸引人才加入，增强公司竞争力。
业绩预期：公司设定较高的业绩解锁条件，2018-2021年净利润目标分别为6.04亿、8.56亿、11.37亿元，复合增长率预计达28%。这表明公司对未来业绩增长有较强信心。
董事长增持：董事长在2018年2-4月增持1.06亿元后，近期又公告拟增持5000万-1亿元，进一步强化对公司价值的认可。
市场前景：专网通信市场规模近千亿，未来在宽带化趋势下有望扩大数倍，海能达凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应等优势，有望持续提升市场份额。
投资建议：公司竞争优势明显，市场份额持续提升，收入快速增长，长期发展潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励计划

授予股票数量：不超过3,631.46万股
占总股本比例：2%
首次授予价格：4.16元/股
激励对象人数：1000人（包括6名董事和高管，994名中层管理人员及核心技术骨干）

业绩解锁条件

第一个解除限售期：2018年净利润不低于6.0亿元且2019年不低于7.8亿元，或2018-2019年净利润合计不低于14.0亿元
第二个解除限售期：2020年净利润不低于10.0亿元
第三个解除限售期：2021年净利润不低于12.5亿元

财务预测（单位：百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	3,435.50	5,351.53	8,023.09	10,522.83	13,111.03
净利润	401.83	244.86	604.28	855.99	1,136.71
EPS（元/股）	0.22	0.13	0.33	0.47	0.63
市盈率（P/E）	34.57	56.73	22.99	16.23	12.22
市净率（P/B）	2.92	2.46	2.06	1.86	1.54
市销率（P/S）	4.04	2.60	1.73	1.32	1.06
EV/EBITDA	51.63	74.67	14.91	10.89	9.45

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	38.66%	55.77%	49.92%	31.16%	24.60%
营业利润增长率	45.41%	-13.76%	138.17%	48.83%	33.87%
归属于母公司净利润增长率	58.71%	-39.06%	146.78%	41.65%	32.79%
毛利率	49.03%	47.04%	47.43%	47.52%	47.56%
净利率	11.70%	4.58%	7.53%	8.13%	8.67%
ROE	8.45%	4.33%	8.98%	11.47%	12.62%
ROIC	10.85%	8.32%	9.83%	9.93%	13.51%
资产负债率	30.16%	59.44%	56.75%	56.74%	54.59%
净负债率	14.26%	16.78%	33.85%	30.41%	43.00%

投资建议

投资评级：买入（维持）
目标价格：未明确
当前价格：7.65元
预期股价相对收益：20%以上

风险提示

业绩波动的不确定性
费用支出大
市场扩张低于预期

总结

海能达通过实施限制性股权激励计划，增强了员工的归属感与公司竞争力，同时设定了较高的业绩解锁条件，显示出对公司未来发展的信心。尽管短期内面临费用压力，但随着公司开始严控费用，未来有望实现业绩改善和规模效应显现。公司作为专网通信领域的龙头，具备长期增长潜力，因此被给予“买入”评级。然而，投资者仍需关注业绩波动、费用支出及市场扩张等潜在风险。

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