20180821-信达证券-海能达-002583.SZ-中报点评_营收维持高速增长_费用控制逐渐显成效_5页_511kb

海能达（002583.SZ）中报点评总结

核心内容

本报告为信达证券对海能达（002583.SZ）2018年半年度报告的分析点评，旨在评估公司上半年的经营表现及未来发展趋势，并给出投资建议。

主要观点

• 营收持续增长：2018年上半年公司营收为24.5亿元，剔除赛普乐和诺赛特后，内生同比增长39.10%。公司营收保持高速增长，主要得益于海外业务的扩张、新产品线的推出以及OEM业务的显著增长（同比增长256.92%）。
• 净利润下滑：2018年上半年归属于上市公司股东的净利润为7,863,606.84元，同比下降57.22%。净利润下滑主要由财务费用大幅上升（同比增长593.53%）和收入结构变化导致整体毛利率下降。
• 费用控制成效显现：管理费用和销售费用同比分别增长45.85%和22.12%，但低于营收增长水平。剔除并表影响后，管理费用和销售费用增长幅度分别为18.75%和6.70%，费用率有所下降，表明公司正在有效控制成本。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.35、0.47、0.60元，对应的PE分别为26、19、15，显示出公司未来盈利能力和估值的吸引力。
• 投资建议：基于公司高研发投入和业务增长潜力，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 2018年半年度营收：24.5亿元，同比增长39.10%。
• 2018年全年营收预测：86.44亿元，同比增长61.52%。
• 2018年净利润预测：6.29亿元，同比增长156.81%。
• 2018年净利润实际：7,863,606.84元，同比下降57.22%。

毛利率与费用

• 毛利率：2018年预计为44.45%，较2017年略有下降。
• 财务费用：2018年预计为20,740万元，同比增长593.53%，主要由利息支出和汇兑损失构成。
• 管理费用：2018年预计为17,503万元，同比增长18.75%。
• 销售费用：2018年预计为11,736万元，同比增长6.70%。

资产负债表

• 资产总计：2018年预计为174.52亿元，同比增长显著。
• 流动资产：2018年预计为107.57亿元，同比增长明显。
• 非流动资产：2018年预计为66.95亿元，略有下降。
• 负债合计：2018年预计为112.18亿元，增长趋势明显。
• 归属母公司股东权益：2018年预计为62.34亿元，持续增长。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计为-37,766万元，较前两年有所改善。
• 投资活动现金流：2018年预计为-72,750万元，资本支出有所下降。
• 筹资活动现金流：2018年预计为12,453万元，显示公司融资能力较强。

风险因素

• 整合标的低于预期：公司收购赛普乐后，若Tetra产品市场表现不佳，可能影响整体业绩。
• 市场拓展低于预期：若海外市场拓展不及预期，可能影响营收增长。

结论

海能达在2018年上半年实现了营收的高速增长，尽管净利润受财务费用和收入结构变化影响有所下滑，但公司正在通过费用控制和产品升级来改善经营状况。随着宽窄带融合产品在未来2-3年的放量，公司收入增长动力有望持续。我们维持“增持”评级，认为其高研发投入将带来长期增长潜力。