深度报告-20210428-中泰证券-马钢股份-600808.SH-安徽钢铁龙头_21页_1mb

报告摘要

马钢股份总结

核心内容概览

马钢股份（安徽钢铁龙头）是安徽省内主要的钢铁生产企业，具备年产生铁1830万吨、粗钢2171万吨、钢材2050万吨的综合生产能力。公司已形成“板、型、线、轮”的特色产品结构，其中汽车板、家电板具有长期领先优势，重型H型钢新投产80万吨，轮轴业务有望实现进口替代。2020年公司实现营业收入816.14亿元，同比增长4.28%，归属于上市公司股东净利润19.83亿元，同比增长75.74%，EPS为0.26元。分析师对马钢股份给予“增持”评级，认为其在中短期受益于行业供应收缩，盈利有望明显提升。

主要观点

行业周期与政策影响：钢铁行业短期面临供应收缩，由于唐山等地限产政策实施，行业已接近产能瓶颈，若进一步限产，将有助于提升吨钢盈利。但长期来看，地产下行拐点可能到来，需关注需求放缓的风险。
盈利预测：预计2021-2023年公司实现营业收入分别为934.51亿元、876.83亿元和888.1亿元，归母净利润分别为59.05亿元、41.13亿元和56.19亿元，对应EPS分别为0.77元、0.53元和0.73元。2021年PE为5倍，2022年为7倍，2023年为5倍。
产品结构与市场优势：公司产品结构均衡，长材与板材合计贡献88.3%营收及毛利，其中板材占比47%，长材占比52%。公司产品具有高附加值，享受省内及江浙沪区域溢价。
环保与效率提升：公司自2018年起实施超低排放改造，2020年完成43项改造，废气超低排放实现率超过70%。2020年人均年产钢量达947万吨，较2015年增长98.4%，铁钢比降至88.5%。
资源保障与协同效应：公司依托中国宝武集团，拥有丰富的铁矿资源和参股焦炭生产基地，保障原料供应稳定。同时，与宝武集团的协同效应有助于增强采购议价能力，优化销售渠道，提升综合竞争力。