20170720-兴业证券-马钢股份-600808.SH-板材毛利向好_全年有望更创佳绩_14页_1mb

马钢股份（600808）：增持评级分析总结

核心内容概述

本报告对马钢股份（600808）在2017年的表现及未来发展趋势进行了深入分析，指出公司2016年实现大幅扭亏为盈，2017年有望延续良好业绩。公司凭借其“板材+长材+轮轴”多元布局，加速向高端制造领域发展，并在汽车板、轨道交通轮轴等细分领域展现出强劲的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2016年公司实现扣非后归母净利润14.10亿元，结束了5年的亏损；2017年第一季度业绩创历史新高，单季归母净利润达9.02亿元，同比增长显著。
• 板材毛利向好：尽管3月中下旬至6月上旬行业吨毛利不乐观，但公司板材产品定位高端，盈利能力较强。预计下半年板材毛利将维持高位，全年业绩可期。
• 汽车板业务突破：公司汽车板产品在2015-2016年销量突破360万吨，市场份额达到10%。公司成功研发1000MPa级先进高强钢，跻身国内汽车板制造第一梯队。
• 轮轴业务加速发展：公司是国内火车轮及环件最大供应商和大功率机车车轮市场唯一供应商，拥有领先的技术优势和市场占有率。通过收购法国瓦顿，公司进一步巩固其在轮轴领域的龙头地位。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年归母净利润分别为38.73亿元、40.59亿元和42.53亿元，EPS分别为0.50元、0.53元和0.55元，对应PE分别为8.9倍、8.5倍和8.1倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：钢价持续下行、供给侧改革力度不达预期、下游需求低迷。

关键信息

1. 公司概况

• 股票代码：600808
• 报告日期：2017年7月20日
• 主要产品：冷热薄板、镀锌板、彩涂板、硅钢、H型钢、高速线材、高速棒材、车轮轮箍等。
• 生产基地：本部、长江钢铁、合肥公司，共计板材产能991万吨，线棒材产能810万吨。
• 市场份额：
  • 铁路客车轮市场占有率为100%
  • 铁路货车轮市场占有率为30%以上
  • 汽车板市场份额达到10%

2. 财务指标

3. 盈利预测与估值

• 2016-2018年归母净利润：38.73亿元、40.59亿元、42.53亿元
• 对应PE：8.9倍、8.5倍、8.1倍
• 维持评级：增持

4. 产品与技术优势

• 汽车板：
  • 产品包括高强度IF钢、低合金高强钢、双相钢、TRIP钢、热成型钢等
  • 2017年一季度长板材价格大幅提升，销量和价格均高于2016年
  • 成功研发DP980高强汽车板，标志着在1000MPa级先进高强钢领域取得重大突破
• 轮轴业务：
  • 2016年高速车轮通过CRCC认证，取得国内首张CRCC证书
  • 拥有高铁轮轴制造技术及全球销售网络，是世界四大高速轮轴制造企业之一
  • 轮轴及箍环年生产能力达70万件

业务发展亮点

1. 板材+长材+轮轴多元布局

• 公司产品线覆盖板材、长材、轮轴等多个领域，形成差异化竞争优势。
• 产品结构多样，满足不同市场需求，尤其在高端板材方面表现突出。

2. 汽车板业务持续突破

• 汽车轻量化趋势推动高强度钢需求，公司汽车板产品定位高端，技术领先。
• 产品广泛应用于汽车、家电、建筑等多个行业，具有较强的市场拓展能力。

3. 轨道交通轮轴业务加速

• 轨道交通行业快速发展，带动轮轴需求增长。
• 公司在轮轴市场占据重要地位，具备技术优势和市场资源，业务增长可期。

未来展望

• 2017年全年业绩可期：上半年业绩有望延续Q1的高增长，下半年供需格局有望修复，板材毛利维持高位。
• 行业前景乐观：随着新能源汽车和轨道交通的快速发展，公司核心产品将受益，市场空间广阔。
• 技术与市场双重突破：公司不断推进产品升级和技术创新，提升市场竞争力。

风险提示

• 钢价下行：若钢价持续下滑，可能影响公司盈利能力。
• 供给侧改革不及预期：改革力度不足可能导致行业竞争加剧。
• 下游需求低迷：汽车和轨道交通需求不足将影响公司业绩表现。

结论

马钢股份凭借其多元产品布局、技术优势和市场拓展能力，在2016年实现业绩大幅扭亏，2017年有望再创佳绩。公司尤其在汽车板和轮轴业务上表现突出，未来业绩增长可期。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，但需关注市场风险因素。