20170330-广发证券-马钢股份-600808.SH-钢价上涨超原料价格上涨_降本增效促16年扭亏为盈_14页_1mb

马钢股份（600808.SH/0323.HK）2016年扭亏为盈及未来发展分析

核心内容概述

2016年，马钢股份实现扭亏为盈，营业收入同比增长7.02%至482.75亿元，归属于上市公司股东的净利润达12.29亿元。公司通过钢价上涨、降本增效、产品结构优化、营销模式创新等措施，显著提升了盈利能力。同时，公司积极布局轨交装备产业链，推进国企改革和供给侧改革，增强企业竞争力与盈利弹性。

主要观点与关键信息

一、2016年扭亏为盈，钢价上涨与降本增效推动业绩改善

• 钢价上涨：2016年国内钢材价格波动上涨，其中板材吨钢收入增长11.92%，长材、轮轴也有不同程度上涨。
• 原料成本控制：原材料价格上涨幅度有限，尤其是铁矿石价格同比仅下降6.9%，公司通过降本增效有效控制成本。
• 产品结构优化：公司通过减少低效产能、提升高附加值产品比例，如汽车板、硅钢等，增强盈利水平。
• 营销模式创新：拓展电商销售、优化出口布局，提升市场响应能力和盈利能力。
• 盈利表现：2016年公司吨钢毛利大幅上升，板材产品盈利能力显著高于长材和轮轴，毛利占比达70.74%。

二、主营业务：产品结构优化与竞争优势凸显

• 产品结构：公司主要产品包括板材、长材和轮轴，其中板材产量916.88万吨，长材产量838.01万吨，轮轴产量14.2万吨。
• 竞争优势：
  • 汽车板跻身国内第一梯队，2016年产销量突破200万吨。
  • H型钢、特钢、轮轴等产品技术领先，定位中高端客户。
  • 客车车轮市场占有率高达90%，动车车轮实现突破。

三、特色轮轴：产业链延伸与轨交装备平台建设

• 车轮业务：马钢股份是国内车轮龙头，具备30万吨的配套生产能力，产品种类齐全，市场占有率高。
• 车轴业务：初步具备动车、普通火车、城市轨交轮轴加工和组装能力，未来有望提升业绩。
• 产业链延伸：通过收购马钢晋西轨道交通装备公司，构建轨交装备制造平台，拓展市场空间。

四、改革与拓展：优化经营与增强盈利能力

• 国企改革：安徽省国企改革加速，马钢股份作为唯一上市平台，将受益于改革带来的管理优化和资产整合。
• 供给侧改革：公司关停部分高成本产线，优化产能结构，提升经营效率。
• 多元化发展：公司积极拓展非钢铁业务，增强抗风险能力和盈利来源。

五、投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.27元、0.29元、0.33元。
• 估值水平：2017年A股PE为12.10X，H股PE为9.13X，PB分别为1.15X和0.87X，给予“买入”评级。
• 发展前景：产品结构持续高端化，轨交市场放量，国企改革与供给侧改革提升管理效率，多元化拓展为公司提供新增长点。

风险提示

1. 宏观经济风险：若经济大幅下滑，行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
2. 原材料价格风险：铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨可能压缩利润空间。
3. 轨交投资风险：国内轨道交通建设投资若低于预期，将影响轮轴业务增长。
4. 改革进程风险：国企改革和供给侧改革若进展缓慢，可能影响公司改革成效。

关键财务数据概览

总结

2016年马钢股份通过钢价上涨、降本增效、产品结构优化、营销模式创新等多方面举措，实现扭亏为盈，盈利能力显著增强。公司重点发展汽车板、H型钢等高附加值产品，提升市场竞争力。同时，通过产业链延伸和轨交装备平台建设，拓展新的增长点。在国企改革和供给侧改革背景下，公司有望进一步优化资产结构和管理效率，增强盈利能力。尽管存在宏观经济、原材料价格、轨交投资及改革进程等风险，但公司基本面持续向好，投资价值凸显，给予“买入”评级。