20180625-中泰证券-马钢股份-600808.SH-公司深度报告_华东区域龙头业绩增长可期_17页_1mb

马钢股份（600808）投资分析总结

核心内容概述

马钢股份是安徽省唯一一家本土钢铁上市公司，产品结构不断转型升级，已形成板材、长材和轮轴三类核心产品。公司具备1933万吨铁、2298万吨钢和2127万吨钢材的生产能力，其中板材、长材和轮轴分别占据重要市场份额。公司轮轴产品、H型钢、家电板、汽车板和硅钢等处于业内领先水平，具有较高的市场竞争力。

主要观点

• 产品布局完善：公司产品结构不断升级，板材业务成长迅速，占比已超50%；长材产品虽有所下降，但H型钢等优势品种继续保持领先；轮轴产品在高铁、动车车轮方面具有核心竞争力，未来有望实现进口替代。
• 盈利创历史新高：2017年公司实现归属上市公司股东净利润41.3亿元，同比增长236.0%，全年业绩创上市以来新高。
• 盈利有望维持高位：宏观经济需求有望企稳，钢铁行业盈利将保持高位运行，公司EPS预计在2018-2020年分别为0.82元、0.87元及0.90元，对应PE分别为4.78X、4.48X及4.33X，维持“增持”评级。
• 轨交市场放量：随着高铁建设的快速发展，轨交装备市场需求巨大，公司轮轴业务有望从中受益，带来更大的盈利弹性。
• 环保限产政策：近期环保限产政策频出，对行业盈利产生积极影响，库存持续维持低位，有助于钢价企稳。

关键信息

公司概况

• 总股本：77.01亿股
• 流通股本：59.68亿股
• 市价：3.90元
• 市值：288亿元
• 流通市值：233亿元

产品结构

板材业务

• 公司板材产能接近1000万吨，其中汽车板和家电板是重要看点，已进入全国26个省市、87家终端客户。
• 2016年家电板产销量位列行业第三，正在向高端和环保转型。
• 2017年板材毛利率同比下滑1.71%，但公司通过优化产品结构，整体盈利能力稳步提升。

轮轴业务

• 公司轮轴产品包括火车轮、车轴及环件，是我国铁路客、货车轮的主要供应商和国内机车轮、轮箍的唯一供应商。
• 高速动车车轮为国内首家通过CRCC认证，与晋西车轴合作布局车轴产品，未来将具备年产4万吨的高速车轴生产能力。
• “十三五”期间国内外车轮需求预计约28万吨，公司产能及市场份额在行业内领先。

盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济持续下行，可能影响钢铁行业需求。
• 环保限产不达预期：若环保限产政策未能有效执行，可能对行业盈利造成不利影响。

投资建议

公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司，产品结构不断优化，盈利有望维持高位。预计2018-2020年EPS分别为0.82元、0.87元及0.90元，对应PE分别为4.78X、4.48X及4.33X，维持“增持”评级。