20250814-华安证券-马钢股份-600808.SH-安徽头部钢企_业绩修复可期_15页_961kb

马钢股份（600808）研究报告总结

核心业务与行业定位
马钢股份由中国宝武集团控股，是中国安徽省头部钢铁企业，现有四大生产基地，配套钢产能达2300万吨。公司产品覆盖特钢、轮轴、长材和板材四大领域，其中轮轴业务为核心优势，为CR450动车组车轮供应商，兼具技术竞争力和市场前景。

经营困境与业绩修复
2022年以来，钢铁行业受地产投资下滑影响整体下行，马钢股份连续亏损。但公司通过优化成本和产品结构，2025年上半年净利润预计转正，特钢和长材产品毛利率逐步改善。

行业供需与需求结构
供给侧改革持续深化，2025年粗钢和生铁产量同比下降，行业产能出清加速。需求端，地产降幅收窄，基建、制造业和出口需求回暖，推动钢铁行业需求结构优化。

盈利预测与估值
华安证券预计，公司2025-2027年归母净利润分别为0.79亿、9.47亿、19.79亿元，对应PE分别为378倍、31倍、15倍。首次覆盖给予“买入”评级，重点看好行业供需改善和产品盈利修复。

风险提示

• 原材料价格波动可能抬高成本
• 下游需求不及预期
• 安全环保风险影响企业运营

马钢股份作为安徽省龙头钢企，在供给侧结构性改革和行业复苏的背景下，具备盈利修复和估值提升空间。