20170925-中国银河-A股策略周报_四季度回归消费与大金融_16页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

2017年9月25日发布的A股策略周报，重点分析了四季度A股市场的投资策略与宏观经济环境。报告指出，市场风格正从周期股向白马消费股和大金融板块回归，主要基于经济数据疲软和政策环境变化的背景。

主要观点

1. 市场风格转换

• 经济数据疲软：8月份经济数据连续两个月下滑，市场对需求端预期悲观，上游强周期股票及大宗商品价格显著回调。
• 风格转向消费与金融：白马消费股和受政策影响的新能源汽车主题表现突出，成为市场关注重点。
• 周期股面临挑战：部分强周期品种盈利增速回落，估值优势不再，因此对上游资源品股票持谨慎态度。
• 创业板反弹存疑：受业绩下滑与估值高企影响，创业板整体反弹的持续性存在不确定性。

2. 四季度经济与政策展望

• 固定资产投资增速放缓：8月单月增速降至3.8%，累计增速低于8%，预计四季度仍将保持低位。
• 地产链受多重政策压制：限购升级、消费贷审查、首套房贷利率上浮等政策对房地产产业链形成压力，预计销量、新开工、投资增速将持续下滑。
• 基建投资受限：受融资约束影响，基建投资增速难以回到18%以上的高位。
• 上游涨价对中下游行业的影响：若上游资源品价格继续上涨，将通过成本推动向中下游行业传导，但因需求端下滑，下游终端产品溢价能力有限，盈利空间被压缩。
• 政策应对：若通胀上行，政策将可能转向，包括货币政策收紧和去产能力度弱化。

3. 宏观经济与市场环境

• 美联储缩表与加息：9月美联储决定10月启动缩表，年内预计加息一次。这一政策将对全球市场产生影响。
• 中国货币政策：中国利率中枢已先一步上移，跟进美联储加息的概率较低，但外部压力仍可能推动利率上行。
• 流动性环境：四季度流动性维持紧平衡状态，对A股的边际支撑有限，甚至可能带来负面影响。

4. 估值变化

• A股整体估值：截至9月22日，全部A股市盈率19.25倍，剔除金融后为28.97倍。
• 不同指数估值差异：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率分别为15.25、28.01、34.77、41.04倍，显示创业板估值偏高。

5. 融资情况

• 融资余额接近1000亿元：截至9月21日，沪深两市融资余额为9951.67亿元，占A股流通市值的2.24%。
• 融资规模与占比：融资买入额占A股成交额比重较低，显示市场融资需求减弱。

关键信息

• 经济数据：8月固定资产投资增速降至3.8%，地产链受多重政策压制，预计四季度仍将下滑。
• 政策影响：限购升级、消费贷审查、房贷利率上浮等政策对地产链形成冲击，去产能与环保督查可能加剧上游涨价。
• 市场表现：上证50、中小板指小幅上涨，创业板指下跌，消费板块表现优于其他风格。
• 估值水平：A股整体估值处于低位，但创业板估值偏高，市场反弹持续性存疑。
• 流动性环境：公开市场净投放3365亿元，短端利率下降，长端利率上行，四季度流动性维持紧平衡。
• 风险提示：经济大幅波动可能对市场造成冲击。

重点推荐板块

• 白马消费龙头：业绩稳定、品牌溢价能力强，存在估值切换行情。
• 大金融板块：受政策影响较大，具备稳定收益特征。
• 新能源汽车主题：受政策支持，具有成长潜力。

风险提示

• 经济大幅波动：可能对市场风格和投资策略产生重大影响。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 评级依据：基于未来6-12个月的行业或公司表现与市场平均回报的比较。

联系方式

• 分析师：姚祉
• 联系方式：yaopin@chinastock.com.cn / (8621) 20252607
• 公司信息：中国银河证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。
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