20161010-东方财富证券-2016年第四季度策略报告_四季度市场先扬后抑_震荡下行概率大_22页_1mb

2016年第四季度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年第四季度A股市场的走势、资金面、估值情况及政策环境，并提出了相应的行业与主题配置建议。整体来看，市场预计将呈现“先扬后抑”的趋势，初期震荡向上，中后期震荡下行，主要受到经济基本面和资金面的影响。

主要观点

1. 经济走势

• 长期来看，中国经济仍处于L型缓慢下行过程中，盈利和估值受到压制，市场长期熊市格局概率较大。
• 中期来看，经济保持稳定，受益于房地产、基建投资和汽车消费的支撑，但房地产限购政策的出台可能在四季度后期带来经济下行压力。

2. 资金面分析

• 10月份市场资金面略偏好转，但11、12月份解禁额度高，资金压力加大。
• 海外资金方面，沪港通净流入增加，但深港通尚未开通，增量资金入场可能性有限。
• 增量资金如MSCI纳入A股和深港通开通可能在四季度带来资金流入，但整体估值偏高，吸引力有限。
• 市场仍以存量博弈为主，杠杆资金和投机资金受限，长线资金入场意愿不强。

3. 估值情况

• 市场整体估值偏高，尤其是中小板和创业板，而银行、上证50等蓝筹板块估值相对较低。
• 估值分化明显，部分低估值蓝筹具备投资价值，但整体市场仍缺乏显著的盈利驱动。

4. 政策与事件影响

• 房地产限购政策在国庆期间出台，抑制市场过热，影响房地产销售、投资和新开工率，进而对经济形成下行压力。
• PPP模式成为稳增长的重要手段，预计四季度将发挥积极作用。
• 美联储12月加息概率上升至65%，可能引发资金外流，但央行应对经验提升，资金外流或较为缓和。
• 国企改革和供给侧改革继续推进，成为政策支持的热点。

关键信息

四季度市场走势预测

• 市场整体将呈现“先扬后抑”的走势，初期震荡向上，中后期震荡下行。

行业配置建议

• 重点行业：
  • 银行：低估值、高股息，具备长期配置价值。
  • 汽车：消费旺盛，行业景气度高。
  • 零售：消费平稳，部分持有物业的公司有估值修复需求。

主题配置建议

• 重点主题：
  • PPP模式：成为稳增长主力，受益于政策红利。
  • 国企改革：供给侧改革的重要组成部分，未来进展或加快。

风险提示

1. 外围市场不确定性：美联储加息、美国大选、英国脱欧、德国和法国大选等事件可能对全球经济和金融市场产生影响。
2. 国内经济增速回落：房地产调控、货币政策收紧等因素可能加大经济下行压力。
3. 国内债务危机蔓延：经济转型期可能引发企业债务问题，影响金融市场稳定。

资金与政策动态

• 解禁与减持：四季度初解禁额度较低，但11、12月解禁额度较高，资金压力增加。
• 海外资金：沪港通资金流入有所改善，但深港通尚未开通，增量资金入场仍需时间。
• 监管环境：监管从严，引导资金脱虚入实，抑制投机行为。
• CDS落地：为房地产和债券市场提供风险对冲工具，有助于防范债务危机。

总结

四季度市场走势预计以震荡为主，初期可能有所回升，后期面临下行压力。行业配置应侧重于低估值、高股息的蓝筹板块如银行，以及受益于政策支持的汽车、零售等板块。主题方面，PPP模式和国企改革值得关注。同时，需警惕外围市场波动、国内经济增速回落及债务危机等风险因素。