2019年四季度投资策略展望_回归基本面_逆周期_重防守_22页_2mb

2019年四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年四季度A股市场的投资策略，核心观点为“逆周期、重防守”。当前市场的主要矛盾是基本面下行，尽管政策宽松带来一定支撑，但市场整体仍面临业绩超预期下滑的风险。同时，全球降息潮和“资产荒”现象推动了市场反弹，但难以构成行情的充分条件。

主要观点

• 市场表现：三季度A股市场呈现V型反转走势，主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅显著，达到13.4%。
• 政策宽松：国内政策持续释放积极信号，包括LPR改革、降准、财政政策等，但历史经验表明，政策宽松初期市场下跌概率较大。
• 经济基本面：8月份主要经济数据普遍下行，显示国内经济增长压力仍在，PPI连续两个月负增长，预示企业盈利可能进一步下滑。
• 行业表现：TMT板块表现突出，电子与计算机行业涨幅居前；国防军工受益于国庆阅兵预期，涨幅显著。而钢铁、商业贸易和房地产行业表现较差。
• 投资建议：建议配置低估值、防御性强的金融、建筑等板块，以及与经济周期关联度较低的科技板块，把握结构性机会。

关键信息

市场数据概览

全球降息潮

• 全球多个经济体如印度、韩国、美国等已开启降息周期。
• 美联储7月底宣布降息，随后巴西、泰国、新西兰等国家跟进。
• 全球利率仍处于下行周期，美国长端利率降至1.8%，日本、欧元区长端利率处于负区间。

中国经济数据

• 8月规模以上工业增加值同比增速降至4.4%，创近10年新低。
• 固定资产投资增速持续下滑，社会消费品零售总额增速继续下行。
• PPI连续两个月负增长，显示企业盈利压力增大。

A股盈利情况

• 二季度A股净利润单季同比增速为3.9%，剔除金融后为-5.5%。
• 创业板净利润单季同比增速为-34.4%，跌幅扩大。
• ROE(TTM)稳中有降，显示企业盈利能力承压。

风险提示

• 经济增速下行
• 行业景气度下降
• 居民消费意愿不足

政策宽松与市场表现

• LPR改革：8月启动，有助于降低贷款实际利率。
• 降准：9月6日央行宣布全面降准0.5个百分点，进一步释放流动性。
• 历史经验：降息降准初期市场下跌概率大于上涨，需谨慎看待政策效果。

投资建议

配置思路

1. 低估值防御板块：金融、建筑等板块具有防御属性，预计四季度有超额收益。
2. 科技板块：与经济周期关联度弱，结构性机会突出。

投资评级

图表与数据

• 图1：2019年三季度上证综指呈现“V型”反转走势
• 图2：2019年三季度主要指数全部上涨
• 图3：2019年三季度A股在全球主要指数中涨幅靠前
• 图4：2019年三季度申万一级行业涨跌幅情况
• 图5：2019年三季度上证50及中证指数走势
• 图6：2019年三季度市场风格明显
• 图7：当前全球主要国家利率仍在下行周期
• 图8：8月份规模以上工业增加值同比增速创近10年来新低
• 图9：固定资产投资增速持续下滑
• 图10：社会消费品零售总额增速继续下行
• 图11：二季度A股上市公司ROE（TTM）环比稳中有降
• 图12：创业板净利润增速为正公司占比环比下降
• 图13：2019年初以来社融增速回升不顺利
• 图14：PPI与上市公司盈利状况密切相关

分析师信息

• 燕翔
  电话：010-88005325
  邮箱：yanxiang@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002

• 战迪
  电话：010-88005309
  邮箱：zhandi@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001

• 联系人：许茹纯、朱成成
  电话：010-88005315、010-88005319
  邮箱：xuruchun@guosen.com.cn、zhuchengcheng@guosen.com.cn

研报来源

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