20230813-浙商证券-大金融行业专题报告_大金融_信托风波怎么看__5页_432kb

证券研究报告：大金融行业专题《信托风波怎么看？》
摘要：

• 中融信托事件为个别风险暴露，不会引发行业大范围传染。
• 信托产品间交叉传染风险较低，主要在于政策禁止多层嵌套和资金池模式。
• 赎回压力可控，因为开放式信托产品规模较小且多为净值化管理产品。
• 投资建议：券商、银行、保险板块估值较低，建议积极配置。
• 风险提示：房地产风险扩大和个案风险超预期。

详细全文：

投资要点

1. 中融信托产品停兑事件为个别风险暴露，全行业大面积传染可能性低。
2. 中融信托与地产敞口较高有关，2022年房地产领域违约规模占整体75.7%。
3. 信托产品间交叉传染可能性低，政府禁令限制资金池和多层嵌套。
4. 赎回压力有限，开放式产品规模仅343亿元。
5. 继续看好大金融板块，券商、银行、保险估值有较大空间。

本次中融信托产品停兑原因

• 中融信托产品出现逾期主要与其地产敞口较高（23Q1末占资产107%）有关，高于行业平均。
• 2022年信托产品风险事件中，房地产违约产品涉及金额930亿，占比75.7%。

资金信托敞口分析

• 地产敞口：23Q1末达11万亿元，占资金信托74%，较19Q2下降8pct。
• 证券投资：达4.6万亿元，占资金信托29.9%，较19Q2上升20pct，其中权益资产7万亿元。
• 地产敞口占比：部分信托公司地产敞口显著高于行业平均水平，如华宸信托和万向信托。

信托产品交叉传染可能性分析

1. 信托公司内部产品：风险传递可能性低，受限于资金池规模小。
2. 不同信托公司之间：大概率不会发生交叉传染，因为政策禁止多层嵌套。
3. 其他金融机构之间：不会传染，银行通常掌握底层资产，与信托产品资产可区分。

赎回压力分析

• 信托产品以封闭式为主，提前赎回受限，公开期内赎回压力可控。
• 当前开放式产品规模仅343亿元，多为净值化管理的证券投资信托。

大金融投资建议

• 券商：PB估值1.36倍，PE估值21.7倍，可看30%以上空间。
• 银行：PB估值0.47倍，看30%以上空间。
• 保险：PEV估值0.63倍，看20%空间。
• 建议：利用调整机会布局大金融板块。

风险提示

• 房地产风险扩大超预期。
• 个案风险影响扩大。
• 行业评级：看好。

表格与图表示例

• 表1：2022年信托产品风险事件占比，房地产风险突出。
• 图1、2：23Q1地产与证券投资敞口占比趋势。
• 表2：各信托公司地产敞口及占比，风险分布不均。

结束语

理财有风险，入市需谨慎。投资建议仅供参考，投资者应自担风险。