20180821-中原证券-赣锋锂业-002460.SZ-中报点评_业绩符合预期_关注行业价格走势_6页_697kb

报告摘要

赣锋锂业(002460)中报点评总结

核心内容概述

赣锋锂业在2018年上半年实现了良好的业绩表现，营收与净利润均同比增长，且主营业务增长显著。公司凭借其在锂行业的重要地位和产能扩张，展现出较强的市场竞争力。同时，公司与LG化学签署了长期供货合同，为未来业绩增长提供支撑。此外，公司在固态锂电池技术方面取得了积极进展，进一步增强了其在新能源领域的技术储备。

主要观点

业绩表现：2018年上半年，公司实现营收23.32亿元，同比增长43.47%；净利润8.37亿元，同比增长37.82%；扣非后净利润6.93亿元，同比增长69.52%。公司业绩增长主要得益于原材料供给保障、产能释放以及锂产品销量提升。
盈利情况：上半年销售毛利率为43.98%，同比提升9.82个百分点，其中第二季度毛利率为42.26%，环比提升3.82个百分点。公司各主营业务毛利率均有不同幅度的提升，尤其金属锂系列毛利率增长显著。
主营业务增长：深加工锂化合物系列营收14.52亿元，同比增长27.34%，占比62.29%；金属锂系列营收5.58亿元，同比增长69.89%，占比23.91%；锂电池、电芯等营收2.35亿元，同比增长149.21%，占比提升至10.08%。
行业价格波动：锂产品价格在2018年出现大幅回调，预计下半年增速将趋缓。公司对行业价格走势保持关注，认为短期内价格波动可能对盈利能力造成一定压力。
未来业绩预期：公司预计2018年1-9月净利润变动区间为11.04-16.06亿元，同比增长10-60%。2018-19年全面摊薄后的每股收益（EPS）分别为1.78元与2.16元，对应市盈率（PE）分别为17.4倍与14.3倍。
合同与技术进展：公司与LG化学签署供货合同，预计未来三年将提供47600吨氢氧化锂，对业绩形成积极支撑。公司第一代固态锂电池中试生产线已完成第一期业绩考核目标，为后续发展奠定基础。
投资评级：维持“增持”投资评级，认为公司当前估值相对行业水平合理。

关键信息

财务数据（2018年6月30日）

指标	数值（元）
每股净资产	4.12
每股经营现金流	-0.03
毛利率	43.98%
净资产收益率_摊薄	18.24%
资产负债率	47.61%
总股本/流通股（万股）	111489.4/78642.07

业绩预测（2018-2020年）

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2018E	5936.8	1982.0	1.78	17.4
2019E	7629.6	2409.4	2.16	14.3
2020E	9424.7	2846.2	2.55	12.1

行业与市场表现

新能源汽车销量：2018年1-7月我国新能源汽车销量达49.26万辆，同比增长98.01%，显示行业持续增长。
产品价格走势：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别较年初回落45.59%和15.03%，行业产能释放和下游需求增速放缓是主要原因。
估值对比：公司市净率（PB）为8.53，处于行业合理水平，未来PE逐步下降，显示估值趋于合理。

风险提示

行业竞争加剧；
我国新能源汽车销量低于预期；
盐湖提锂技术进展高于预期；
行业价格大幅波动；
汇兑损失。

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EPS(元)	0.42	1.32	1.78	2.16	2.55
BVPS(元)	2.23	3.62	5.24	7.14	9.31
PE(X)	74.2	23.5	17.4	14.3	12.1
PB(X)	13.8	8.5	5.9	4.3	3.3
P/FCF	150.7	14.4	-33.8	12.2	16.5
P/S	12.1	7.9	5.8	4.5	3.7
EV/EBITDA	33.9	11.8	14.2	10.7	8.6

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：公司相对大盘涨幅5%-15%；
- 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。