20180822-中泰证券-赣锋锂业-002460.SZ-加筑资源与产品双壁垒_产销提升助力业绩增长_3页_508kb

赣锋锂业 (002460) 总结

核心内容

赣锋锂业是一家专注于锂资源开采与锂盐生产的企业，近年来通过资源与产品双壁垒策略，实现业绩稳步增长。公司主要产品为电池级碳酸锂与氢氧化锂，技术处于国内领先水平，产品已进入全球核心动力电池供应链。公司未来业绩增长点在于产销量提升和新增项目的投产。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年半年度报告显示，公司实现营业收入23.32亿元，同比增长43.47%；归母净利润约8.37亿元，同比增长37.82%。2018年前三季度业绩指引为11.04亿至16.06亿，同比增长10%至60%。
• 锂价上涨与产量提升：2018H1锂均价仍处于高位，尽管锂价有所下调，但公司通过原料保障和成本控制，保持较高的综合毛利率（45.77%）。
• 新增项目投产：公司新余2万吨氢氧化锂项目已于2018年投产，预计在下半年显著贡献利润；宁都1.75万吨碳酸锂项目预计下半年建成投产，进一步提升产能。
• 资源壁垒增强：公司通过参股-offtake模式，收购阿根廷MineraExar公司50%权益（实际拥有37.5%），未来将形成5万吨碳酸锂产能，一期项目计划于2020年投产。
• 客户拓展与技术优势：公司与LGC签订供货合同，氢氧化锂产品进入全球核心动力锂电供应链，巩固市场地位。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为5万吨、7万吨、8万吨，归母净利润分别为19.2亿、24.5亿、30.8亿。当前市值345亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，估值合理。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

公司基本信息

指标	数值（百万股）
总股本	1115
流通股本	786
市价	31.19
市值	34,774
流通市值	24,560

赢利预测与估值（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2844.12	4383.45	6400.14	8409.74	10693.61
净利润	464.37	1426.37	1901.30	2415.09	3096.05
每股收益	0.417	1.279	1.705	2.166	2.777
P/E	74.88	24.38	18.29	14.40	11.23
P/B	13.97	8.61	6.05	4.39	3.25

风险提示

• 项目推进不及预期
• 新能源汽车行业政策或销量不及预期
• 锂价持续下跌

投资建议

公司通过资源与产品双壁垒策略，增强原料保障能力，同时拓展高端客户，提升市场竞争力。未来随着新项目投产，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注锂价走势、新能源汽车市场发展及项目推进情况。

图表说明

• 财务报表及预测：包含利润表、资产负债表和现金流量表的详细数据，反映公司财务状况及未来预期。
• 股价与行业-市场走势对比：显示公司股价走势与行业市场的相对关系，有助于评估市场表现。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，不构成任何投资建议。投资者应自行关注更新或修改，谨慎投资。