20180821-广发证券-赣锋锂业-002460.SZ-氢氧化锂竞争优势将逐步显现_3页_833kb

赣锋锂业 (002460.SZ) 总结

核心内容概述

赣锋锂业（002460.SZ）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超过30%，并预计全年业绩将继续增长。公司通过扩大氢氧化锂产能和优化产品结构，增强了市场竞争力，同时通过锂矿资源布局和战略合作，进一步巩固了其在锂行业中的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入23.32亿元，同比增长43%；归母净利8.37亿元，同比增长38%；EPS为0.76元，同比增长41%。
• 全年业绩预期：公司预计1-9月实现归母净利11.04-16.06亿元，同比增长10%-60%。
• 季度表现：Q2归母净利4.79亿元，环比增长34%，在碳酸锂价格下跌11%的背景下仍保持高增长，主要得益于氢氧化锂产能释放和价格优势。

产能扩张与产品结构优化

• 公司在2018年Q2投产了2万吨/年氢氧化锂项目，且氢氧化锂价格较碳酸锂更具竞争力。
• 预计Q4还将投产1.75万吨/年碳酸锂项目，推动下半年业绩逐季提升。
• 总设计产能为碳酸锂4.05万吨/年、氢氧化锂2.8万吨/年，合计约6.55万吨LCE。

资源布局与战略合作

• 公司参股Mt Marion和Pilbara，包销锂精矿可满足7万吨碳酸锂生产需求。
• 拟收购阿根廷Minera Exar公司37.5%股权，布局盐湖锂资源。
• 与LG化学签订长期供货合同，销售氢氧化锂4.76万吨，反映市场需求释放和产品竞争力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：2018年预计为44.0%，持续提升。
• 净利率：2018年预计为37.8%，盈利能力增强。
• ROE：2018年预计为37.0%，显著高于行业平均水平。
• ROIC：2018年预计为68.4%，显示公司资本回报率高。
• 资产负债率：从2016年的34.6%下降至2018年的34.1%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：2018年分别为2.72和2.14，显示短期偿债能力增强。

投资建议与评级

• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• EPS预测：2018-2020年分别为2.05、2.70、2.98元/股。
• PE与PB：2018年PE为15倍，PB为5.58倍，估值合理。

风险提示

• 锂矿锂盐投产进度缓慢。
• 锂盐价格回调风险。
• 人民币汇率波动风险。
• 新能源汽车补贴退坡可能导致锂需求下滑。

研究团队信息

• 首席分析师：巨国贤（S0260512050006）
• 资深分析师：赵鑫（S0260515090002）

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620

• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000

• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045

• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

• 分析师联系方式：

  • 巨国贤：0755-82535901
  • 赵鑫：021-60759794

估值与市场表现

• EV/EBITDA：2018年预计为15.13倍，较2016年显著下降，显示估值逐步合理。
• 相对市场表现：报告附有相关图表，显示公司股价走势。

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