20210429-国金证券-赣锋锂业-002460.SZ-量价齐升导致业绩增长_主要项目进入投产期_4页_1mb

赣锋锂业 (002460.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

赣锋锂业近期发布2021年一季报，显示出业绩大幅增长，公司预计2021年上半年归母净利润为8-12亿元，同比增长411.23-666.85%。公司当前股价为103.08元，总股本为13.56亿股，已上市流通A股为8.26亿股，流通港股为2.40亿股，总市值为1,397.69亿元。年内股价最高为140.00元，最低为42.67元。

主要观点

• 业绩增长：2021年第一季度，赣锋锂业受益于新能源汽车需求的带动，锂盐产品和锂电池产品销量和价格同时上升，导致业绩大幅增长。公司预计2021年上半年净利润将显著增长。
• 股权激励：公司发布了2021年股权激励计划，涵盖407名高管和核心团队，行权价格为96.28元。激励目标为2021-2024年公司扣非后归母净利润增速分别达到380%、520%、620%、730%。
• 上游布局：公司持续加大锂资源的上游布局，包括收购伊犁鸿大100%股权，从而持有五矿盐湖49%股权，拥有青海省柴达木一里坪锂盐湖项目权益。此外，公司还投资了阿根廷C-O项目和Bacanora旗下锂黏土项目，提升锂盐加工能力。
• 产能扩张：公司计划在2021年达产马洪三期5万吨电池级氢氧化锂项目，预计到2025年将形成10万吨矿石提锂、10万吨卤水和黏土提锂的综合产能。
• 盈利预测：基于金属价格上涨，预计公司未来三年归母净利润分别为20.51亿元（上调89%）、25.78亿元（上调70%）、33.99亿元，EPS分别为1.51元、1.90元、2.51元，对应PE分别为68倍、54倍、41倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 每股收益：从2019年的0.277元增长至2021年的1.512元，预计2023年达到2.506元。
• 每股净资产：从2019年的6.46元增长至2021年的8.583元，预计2023年达到11.903元。
• 净利润增长率：2020年为186.16%，2021年预计为100.15%，2022年预计为25.69%，2023年预计为31.85%。
• 净资产收益率：从2019年的4.29%提升至2021年的17.62%，预计2023年达到21.06%。
• 毛利率：2021年预计达到40.4%，显著高于2020年的21.4%。

投资建议

• 市场平均评分：1.15，对应“增持”评级。
• 投资建议：公司未来6-12个月内预期股价上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 金属价格波动：可能对盈利能力产生影响。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响市场需求。
• 新项目达产进度：可能低于预期，影响业绩增长。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021年增长至7,765亿元，2023年达到10,585亿元。
• 净利润：预计2021年为2,096亿元，2023年为3,459亿元。
• 归母净利润：预计2021年为2,051亿元，2023年为3,399亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021年为2,236亿元，2023年为3,674亿元。
• 投资活动现金净流：2021年为-1,930亿元，2023年为-1,095亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2021年为-448亿元，2023年为-2,221亿元。

资产负债表

• 总资产：预计2023年为27,605亿元。
• 负债股东权益合计：预计2023年为27,605亿元。
• 股东权益：预计2023年为16,140亿元。

比率分析

• 每股指标：包括每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等，均呈现增长趋势。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均显著提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标有所变化，但整体趋势显示公司运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，EBIT利息保障倍数提升，显示公司财务状况改善。

市场相关报告评级

• 投资建议：近期市场报告中，多数分析师建议“增持”。
• 评级分布：一周内“增持”0次，“买入”2次；一月内“增持”7次；二月内“增持”7次；三月内“增持”9次。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌5%以上。

特别声明

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