轻工制造行业：外废政策落地，废纸进口管控逐步趋严-20171219-广发证券-11页-1mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业，尤其是造纸行业，近期受到外废进口政策调整的影响，政策落地标志着行业监管趋于规范化，同时政策严格程度略低于市场预期。这一变化对行业格局、企业运营及市场供需平衡产生深远影响。

主要观点

• 外废政策终落地，管控严格程度略低于预期
  《进口废纸环境保护管理规定》和《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》已于2017年12月15日正式发布，标志着2018年外废进口政策的正式实施。政策不确定性结束，但关键指标如杂物率仍未明确，仍沿用旧标准执行。

• 政策强化企业自身运营管理规范
  新版政策强调企业自身环保管理，如排污许可证制度的落实，以及省级环保部门每季度至少一次的现场监督检查。这些规定提升了企业的合规要求，也强化了环保政策体系的整合与衔接。

• 外废进口管控趋严基调不变
  尽管具体政策有所放松，但整体趋势仍为废纸进口逐步收紧。政策旨在推动国内废纸回收利用体系建设，减少对外废纸的依赖，实现绿色生态发展。

• 行业集中度提升利好龙头纸企
  中小企业因成本高、规模小，在政策趋严背景下将面临更大的生存压力，行业集中度有望进一步提升。龙头企业如太阳纸业、晨鸣纸业将受益于行业整合与产能扩张。

关键信息

政策调整内容

行业数据

• 废纸浆使用率：2015年达到65.1%，2017年仍维持在60%以上。
• 废纸消耗量：从2003年的2400万吨增至2015年的7776万吨。
• 废纸回收量：2003年为1462万吨，2015年增至4841万吨，复合增长率10.49%。
• 废纸回收率：从2003年的30.4%提升至2015年的46.8%，但仍低于全球领先水平（2014年为48.1%）。
• 进口依存度：从2009年的44.25%下降至2016年的36.47%。

进口情况

• 2017年前10个月废纸进口量：2347万吨，同比增长0.5%，较2016年同期略有上升。
• 2017年前9个月纸及纸板进口量：338.8万吨，同比增长54.99%，但仅占国内产量的1.28%，对市场影响有限。
• 进口来源：东亚/东南亚国家的纸及纸板进口量快速增长。

风险提示

• 环保政策放松：可能导致小产能重新复产，影响行业集中度提升。
• 新增产能超预期：可能冲击市场供需平衡，降低行业盈利能力。
• 纸价下跌：可能造成吨纸盈利下降，影响企业利润。
• 政策限制：可能延缓新增产能投放进度，影响行业扩张。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（对龙头企业）

结论

外废进口政策的落地标志着我国对固体废物进口管理的进一步规范化。虽然政策严格程度略低于市场预期，但整体仍维持趋严基调。随着国内废纸回收体系的完善，行业集中度有望提升，龙头企业将受益于政策带来的市场整合与成本控制优势。同时，政策调整也有助于降低原材料成本压力，提升行业整体环保水平。